un giorno presto, gli analisti stabiliranno che una città o una contea, o forse un distretto scolastico o un'utilità, è così vulnerabile all'innalzamento del livello del mare, allagamento, siccità o incendi che è un rischio di investimento.

Per essere sicuro, nessuna comunità ha ancora visto il proprio rating creditizio declassato a causa delle previsioni climatiche. E nessuno ha sentito parlare di un governo che fatica ad accedere al capitale a causa della sua precaria posizione geografica.

Ma quando le società di rating iniziano a concentrarsi sui cambiamenti climatici, e gli investitori parlano sempre più del problema, coloro che sono coinvolti nel mercato dicono che ora è il momento per le comunità di fare investimenti seri nella resilienza climatica, o rischiare di essere punite dal settore finanziario in futuro.

"Non guardiamo solo alla vulnerabilità dei governi statali e locali, ma la loro capacità di gestire l'impatto, " ha detto Emily Raimes, vicepresidente di Moody's Public Finance Group. "Mentre esamineremo i dati sull'innalzamento del livello del mare e chi potrebbe essere più vulnerabile, esamineremo anche cosa stanno facendo questi governi per mitigare l'impatto".

Moody's è stato particolarmente esplicito riguardo alle sue preoccupazioni sul cambiamento climatico. L'azienda ha pubblicato numerosi documenti che valutano il rischio climatico, e due mesi fa ha acquistato una quota di maggioranza di Four Twenty Seven, una società di dati sul rischio climatico.

Emilia Mazzacurati, Fondatore e CEO di Four Twenty Seven, ha affermato che l'attenzione del settore obbligazionario alla questione dovrebbe spingere i governi locali a farne una priorità. "Crea un incentivo per loro ad essere meglio preparati, perché costerà loro dei soldi se non lo fanno."

Ma alcuni temono che punire i luoghi per la loro suscettibilità ai cambiamenti climatici renderà più difficile per loro finanziare i miglioramenti delle infrastrutture che potrebbero proteggerli.

"Nessuno è stato ancora penalizzato per avere una cattiva politica, pratica o sistema ambientale, " ha detto Tim Schaefer, Vice tesoriere della California per le finanze pubbliche. "Non so quanto durerà ancora. Presumo che non sarà ancora molto."

I governi grandi e piccoli fanno affidamento sul mercato obbligazionario municipale da 3,8 trilioni di dollari per gran parte del loro lavoro infrastrutturale. Quando i funzionari vogliono costruire un'autostrada o una scuola, o una diga o un centro operativo di emergenza, spesso emettono obbligazioni, portando i soldi necessari per completare il progetto. Gli investitori vengono rimborsati con gli interessi per un periodo che può durare decenni o più.

Circa i due terzi dei progetti infrastrutturali negli Stati Uniti sono pagati da obbligazioni municipali, e più di 50, 000 stati, i governi locali e altre autorità hanno emesso obbligazioni per finanziare il loro lavoro.

I governi pagano tassi di interesse più elevati su tali obbligazioni quando il loro rating creditizio è basso. Società come Moody's Investors Service e Standard &Poor's Financial Services emettono le valutazioni dei rating.

"Gli investitori sono nella posizione di chiedere un rendimento più elevato quando vedono un rischio maggiore, " disse Kurt Forsgren, amministratore delegato di S&P Global Ratings.

I titoli comunali sono considerati un investimento conservativo, con un tasso di default attuale di circa lo 0,3%, secondo Matt Fabian, un partner di Municipal Market Analytics. Ad oggi, il mercato obbligazionario ha fatto ben poco per riflettere che il rischio potrebbe essere in aumento.

"Non c'è quasi alcun impatto sui prezzi dei titoli muni per quanto riguarda le vulnerabilità ai cambiamenti climatici. I prezzi non riconoscono il rischio nel cambiamento climatico, " ha detto. "La maggior parte degli investitori ritiene che (il cambiamento climatico) comincerà a influenzare il mercato subito dopo la scadenza delle proprie obbligazioni".

Man mano che sempre più investitori e aziende studiano i rischi, però, che potrebbe cambiare.

"Siamo a circa un anno dal cambiamento climatico che inizia a influenzare il mercato muni—un po', " Ha detto Fabian. "I cambiamenti dal lato degli investitori avverranno prima, i rating (di credito) verranno al secondo posto, e il comportamento dell'emittente sarà un terzo lontano".

Alcuni investitori hanno già iniziato a tenere conto dei cambiamenti climatici nelle loro decisioni. Eric Glass, un gestore di portafoglio con AllianceBernstein, ha detto che il suo portafoglio ha scelto di evitare un recente legame di tre decenni nelle Florida Keys, che sta affrontando l'innalzamento del livello del mare.

"What does (the Florida Keys) look like in 30 years?" Glass said. "I don't know. But I know it's not going to look like what it looks like today. That is a tough calculus to make, and we've decided not to take it."

David Jacobson, vice president of communications for Moody's Public Finance Group, called a downgrade over climate projections a "what-if type of thing." Moody's ratings are based on what its analysts expect a government's creditworthiness to be in the next 12 to 24 months, he said, even though the bonds they issue can run for decades.

"The things that are happening right now or in the next 24 months weigh a whole lot more than things we think will happen in 15 to 20 years, " said Lenny Jones, a managing director at Moody's. "We're not scientists."

Credit-rating firms have always acted conservatively, said Justin Marlowe, a professor at the University of Washington who studies public finance. To some critics, that reluctance to downgrade pre-emptively is leaving the market unprepared for the onslaught of climate effects that so many local governments will face.

That's the conundrum facing the municipal bond market right now:If the market fails to be proactive about future risks, it could lead to billions in ill-fated investments in communities at the forefront of climate change. But making it more expensive for governments with environmental liabilities to borrow money could prevent them from making the improvements needed to strengthen their infrastructure.

And just because a city is likely to be struck by sea level rise or wildfire doesn't necessarily mean it will default on its bonds. Further effects like crop yields and population shifts—and their impact on a tax base—could prove even harder to project.

"It's a pretty big step from 'we have economic impacts' to 'this is going to affect their long-term ability to repay their bonds.' There's a really big difference, " Mazzacurati said. "(Ratings firms') focus is really about counties who repay their debt. Questo è tutto. There can be really important impacts that are not going to be reflected in the bond rating, and that doesn't mean the bond rating is off."

Finora, the few climate-related credit downgrades have come after specific disasters. New Orleans and Port Arthur, Texas, experienced credit downgrades after major hurricanes. And after a fire nearly destroyed Paradise, California, last year, the pool of pension obligation bonds it was a member of saw its credit downgraded.

As New Orleans rebounded, its credit improved. The city adopted a resilience strategy, bolstered its levee system and pursued other projects, such as turning green space into water reservoirs during periods of flooding. Oggi, the city sees its biggest climate threat as extreme rainfall, which has increased in frequency in recent years and flooded parts of the city.

Leaders in New Orleans are asking voters to approve $500 million in new bonds, which would pay for infrastructure improvements such as the replacement of outdated pipes, as well as other goals like affordable housing. City officials say it shows New Orleans is "doubling down" on its infrastructure program.

"The environment is changing. More water's coming down in a shorter period, and we have to respond to that, " said Norman White, the city's chief financial officer. "Our first responsibility is to the citizens of New Orleans. Fortunately, that lines up with investors."

Coastal cities across the country are building seawalls to stave off rising oceans. Others are elevating roadways to prepare for more frequent flooding. Some are requiring sturdier new construction and retrofitting existing buildings to withstand severe weather events. Communities in drought-prone areas may focus on projects such as water storage, while those with flooding concerns must fortify their sewage infrastructure.

L'anno scorso, Moody's surveyed the 50 largest U.S. cities; 28 responded. Among them, they had 240 climate resilience projects, totaling $47 billion. Some 60% of the projects were to combat flooding.

Florida's Miami-Dade County has been praised by analysts for its infrastructure investments focused on climate preparedness. Ed Marquez, the county's deputy mayor, said future financing is a "concern, " but officials are trying to address that with capital plans focused on dealing with the changing climate.

"This is a many-year process as we fix our infrastructure, as we add new infrastructure, as new science comes on board, " he said. "Miami is still growing. People are still coming. Investors are buying our bonds. We're telling them what the odds are, but it's odds that they're willing to play."

in tutto lo stato, Florida remains in good shape creditwise, despite the challenges many of its communities are facing. Ben Watkins, the state's director of bond finance, said that's likely to continue, even amid hurricanes and rising sea levels. Even the most devastating hurricane seasons have ended up being a "blip on the radar" in terms of Florida's credit health, Egli ha detto. But concern remains for smaller governments within the state.

"People are dying to come to Florida and coming to Florida to die, " he said. "Until that changes, we'll have the economic engines to be able to access credit."

Cities with climate change risks should follow Florida's lead and borrow now for local projects, said Fabian, the analytics researcher.

"As investors get smarter about climate change risk, it will become more expensive for governments with the largest need to borrow, " Fabian said. "Their costs to borrow could certainly be higher. Acting earlier is almost always cheaper."

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