La ricerca ha studiato gli effetti del rischio climatico sui mercati finanziari, ma pochi studi hanno affrontato l'effetto della politica ambientale su quei mercati. Un nuovo studio ha esaminato se la politica federale mirasse a mitigare l'inquinamento atmosferico locale, in particolare, il Clean Air Act, ha interessato il mercato obbligazionario municipale dal 2005 al 2019. Lo studio conclude che l'aumento del rigore normativo o dell'incertezza sulla futura politica ambientale ha aumentato il costo del debito municipale utilizzato per finanziare infrastrutture e altri progetti. I risultati hanno implicazioni per la politica, compreso il rischio che le normative ambientali possano compromettere la capacità dei governi locali di raccogliere capitali per infrastrutture critiche.

Lo studio, dai ricercatori della Carnegie Mellon University (CMU), appare come un Ufficio nazionale di ricerca economica foglio di lavoro.

"Il nostro lavoro fornisce la prima prova empirica che la politica ambientale influisce sui rendimenti dei titoli comunali, e quindi, il costo della raccolta di fondi per la fornitura di beni pubblici locali essenziali, come ospedali, scuole, e strade, " spiega Akshaya Jha, assistente professore di economia e politiche pubbliche presso l'Heinz College della CMU, chi è coautore dello studio. I ricercatori hanno selezionato il Clean Air Act per studiare, in parte perché è uno dei più significativi interventi federali sui mercati nel dopoguerra. Nel 2010, le spese annuali per il controllo dell'inquinamento necessarie per conformarsi alla legge erano di circa $ 3 miliardi, con benefici annuali dell'atto di oltre $ 200 miliardi.

Una parte centrale del Clean Air Act è il National Ambient Air Quality Standards (NAAQS), attraverso il quale l'Environmental Protection Agency (EPA) degli Stati Uniti stabilisce le concentrazioni massime consentite di inquinanti atmosferici locali. L'istituzione del NAAQS è un processo su due fronti. Primo, l'EPA annuncia una proposta di norma. Quindi, dopo un periodo di commento pubblico, vengono annunciati i NAAQS finali.

Le contee con livelli di inquinamento superiori al NAAQS finale in un dato anno sono considerate non conseguite. Mentre l'EPA fissa gli standard, i governi statali e locali sono responsabili della definizione di piani per garantire la conformità. Spesso, obblighi di conformità che le imprese inquinanti nelle giurisdizioni locali riducano i livelli di emissioni, che può essere costoso.

I ricercatori hanno raccolto dati sul mercato secondario sulle obbligazioni comunali dal database Electronic Municipal Market Access. I titoli comunali sono emessi dai governi locali, e sono in genere utilizzati per finanziare progetti come scuole, strade, e infrastrutture. Questi dati comprendono le negoziazioni del mercato secondario nel mercato obbligazionario municipale degli Stati Uniti, tra cui oltre 140 milioni di attività commerciali dal 2005 al 2019. Lo studio ha esaminato solo le attività commerciali municipali che potrebbero essere collegate a una contea e si è concentrato sulle normative relative all'ozono a livello del suolo, risultando in più di 81 milioni di contratti corrispondenti a circa 3, 000 contee.

Lo studio ha concluso che:

• I rendimenti dei titoli comunali sono aumentati in risposta all'annuncio della norma proposta, ma sono diminuiti dopo l'annuncio dello standard finale. Ciò suggerisce che gli investitori richiedono rendimenti più elevati per compensare l'incertezza indotta dall'annuncio della norma proposta; questa incertezza si risolve con l'annuncio della norma finale, abbassando i rendimenti necessari agli investitori per detenere l'obbligazione.
• Intorno agli annunci di conformità annuali, i rendimenti sono diminuiti per le contee che sono rimaste conformi, ma sono aumentati per le contee di recente non conformi. Ciò suggerisce che gli investitori hanno percepito che i comuni che affrontano il mancato conseguimento del titolo hanno un rischio di insolvenza più elevato.
• I rendimenti sono stati sostanzialmente più alti per le obbligazioni delle contee appena al di sopra dello standard di ozono pertinente rispetto alle obbligazioni delle contee appena al di sotto dello standard. Ciò suggerisce che l'aumento del rigore normativo o l'incertezza sulla futura politica ambientale hanno aumentato il costo del debito municipale sollevato.

Un numero crescente di ricerche ha documentato che il rischio climatico è stato valutato nei mercati finanziari. "I nostri risultati per le normative locali sull'inquinamento atmosferico suggeriscono che qualsiasi analisi costi-benefici della nuova politica climatica deve considerare gli impatti sui mercati finanziari di eventi meteorologici estremi e i costi associati al rispetto della nuova politica, " nota Stephen A. Karolyi, assistente professore di finanza e contabilità presso la Tepper School of Business della CMU, chi è coautore dello studio.

Poiché le obbligazioni comunali sono utilizzate per finanziare beni pubblici locali, come le scuole, infrastruttura, e strutture sanitarie, le distorsioni dei rendimenti delle obbligazioni comunali potrebbero compromettere la capacità dei governi locali di raccogliere capitali, suggeriscono gli autori.

"I nostri risultati dovrebbero essere parte di un dibattito politico riguardante i compromessi inerenti alla fornitura di beni pubblici locali e normative ambientali a livello federale, " suggerisce Nicholas Muller, professore associato di economia, ingegneria, e politiche pubbliche presso la Tepper School of Business della CMU, l'altro coautore dello studio.