I credit default swap (CDS) sono stati pesantemente criticati per aver contribuito in modo determinante alla crisi finanziaria del 2008/09.

Ma un nuovo studio mostra che questi strumenti assicurativi basati sul mercato sono serviti anche come forza stabilizzatrice, protezione contro il crollo del prezzo delle azioni e costi di finanziamento più elevati nel caso in cui un'impresa riceva un declassamento da un'agenzia di rating del credito. I CDS vengono generalmente acquistati dai prestatori per proteggersi dal potenziale inadempimento di una società mutuataria sui suoi prestiti.

"Stiamo cercando di gettare una luce diversa, dimostrando che il CDS non è una cosa così negativa. Può avere un esito positivo per i mercati dei capitali, "dice Chayawat Ornthanalai, un professore associato di finanza presso la Rotman School of Management dell'Università di Toronto, coautore dello studio con altri due ricercatori.

I ricercatori hanno esaminato l'esperienza di 644 aziende tra il 1996 e il 2010. Circa 283 di loro hanno visto l'introduzione di contratti CDS sul loro debito durante quel periodo. Le società coperte da CDS hanno visto una riduzione del 44-52% dei cali dei prezzi delle loro azioni dopo un declassamento del credito, rispetto ad aziende con un identico downgrade ma senza CDS.

E mentre ancora assorbivano un po' di impatto, avere il loro debito coperto da CDS significava che le società declassate non hanno subito un duro colpo per le loro operazioni, con minori riduzioni del loro debito e investimenti e aumenti meno significativi dei loro costi di finanziamento, rispetto alle società non coperte da CDS. Le imprese con il maggior calo del prezzo delle azioni, pur avendo CDS, tendevano ad essere quelli della categoria di "grado speculativo" - con rating negli strati di grado inferiore - o con più condizioni collegate ai loro prestiti che erano collegati al loro rating creditizio.

I ricercatori avvertono che i contratti CDS non sostituiscono le informazioni fornite dai rating del credito, ma i loro risultati suggeriscono che il CDS può fungere da complemento, utilizzando un indicatore basato sul mercato del rischio di insolvenza di un'impresa invece dell'opinione di un analista.

Il prof. Ornthanalai afferma che le persone non dovrebbero confondere gli usi positivi dei CDS evidenziati nella sua ricerca con la situazione che ha portato alla crisi finanziaria.

"Il CDS non era il problema principale, " dice. In alcuni casi, I CDS sono stati "legati a pozze di cattiveria, " creato dall'abuso di obbligazioni di debito collateralizzato (CDO), dove il debito proveniente da più fonti è stato riconfezionato in un unico prodotto e venduto da banche e società agli acquirenti.

Anche, alcuni investitori impegnati in operazioni altamente speculative e predatorie contro il potenziale default di una società in cui non avevano altri interessi diretti, una situazione che il prof. Ornthanalai paragona a "assicurare i tuoi parenti e poi ucciderli per i soldi dell'assicurazione".