Le società Acquista ora, paga dopo (BNPL) sono state tra le aziende più amate del mercato azionario del 2020, e da nessuna parte più che in Australia, il luogo di nascita delle società pioniere Afterpay e Zip Co. Ci sono 15 società BNPL quotate all'Australian Securities Exchange (ASX), più di qualsiasi altro scambio al mondo.

Ma se hai preso un barchino e hai acquistato azioni in uno di essi nel 2021, ci sono buone probabilità che tu abbia perso denaro.

Lo stato del settore, tuttavia, non è così grave, come suggerito dalle notizie secondo cui le azioni sono crollate in media dell'80% nel 2021. Tali rapporti riflettono i calcoli dei picchi, principalmente a febbraio, che facevano parte di un più ampio titolo tecnologico bolla e non erano sostenibili.

Un'immagine più realistica viene dal confronto dei valori precedenti a quella frenesia.

Nei 12 mesi fino al 30 novembre 2021, le 15 società BNPL quotate in ASX hanno perso in media circa il 36% del loro valore azionario.

I migliori risultati sono stati Fatfish Group Ltd e Novatti Group, seguiti da Afterpay, il cui prezzo delle azioni è aumentato di circa il 15% dal 30 novembre 2020. (Afterpay è ora il 15° titolo più prezioso d'Australia, con una capitalizzazione di mercato di circa 32 miliardi di dollari australiani.)

I peggiori risultati sono stati Splitit e Laybuy Holdings, in calo di quasi l'80%.

Questi numeri sono meno accattivanti rispetto ai rapporti sull'intero settore in calo dell'80%, ma sono comunque significativi. Riflettono alcune dure verità sul mercato BNPL.

La domanda di questi servizi non sta crescendo così forte come previsto. La concorrenza è dura. La redditività è l'eccezione. E si profila una maggiore regolamentazione, con crescenti preoccupazioni sul modello di acquisto immediato, pagamento successivo che incoraggia i clienti, in particolare i giovani, a indebitarsi.

Una nuova linea di credito

I servizi di credito esistono da decenni. Afterpay e i suoi rivali hanno rivoluzionato il mercato sviluppando la tecnologia digitale per rendere molto facile l'iscrizione (automatizzazione dei controlli del credito per rendere l'approvazione quasi istantanea) e ideando un modello di entrate basato sull'addebito ai commercianti di un supplemento di transazione e alle commissioni di ritardo dei clienti.

Non addebitando il pagamento degli interessi, le società BNPL non sono soggette alla stessa regolamentazione ai sensi del National Credit Code dei fornitori di credito come Visa o American Express.

L'Australian Securities and Investments Commission, che regola i servizi finanziari, ha espresso preoccupazione per il fatto che i servizi BNPL abbiano maggiori probabilità di creare "comportamenti di spesa malsani". Il che è negativo per i consumatori, ma potenzialmente positivo per i profitti.

Bassa redditività

Eppure la redditività nel settore è stata sorprendentemente rara, nonostante la crescita stellare del numero di utenti BNPL e dei valori delle transazioni.

In Australia, il numero di transazioni BNPL è aumentato del 90% tra gli esercizi finanziari 2017–18 e 2018–19 e del 43% tra il 2018–19 e il 2019–20, secondo ASIC.

Ma nell'anno finanziario 2020-21, solo due società BNPL quotate in ASX, Humm Group e Credit Intelligence, hanno realizzato un profitto.

Le entrate di Afterpay sono cresciute del 78% a $ 924,7 milioni, ma hanno registrato una perdita di $ 159,4 milioni (rispetto ai $ 22,9 milioni dell'anno prima). Zip Co ha più che raddoppiato i ricavi delle vendite, ma ha registrato una perdita di $ 653 milioni, rispetto ai $ 19,94 milioni dell'anno finanziario precedente.

A contribuire a questa mancanza di redditività non è solo la concorrenza tra le società BNPL, ma anche quella dei giganti finanziari che si stanno affacciando sul mercato. Ad esempio, Commonwealth Bank ha lanciato la sua offerta StepPay a marzo, mentre PayPal ha annunciato il suo servizio Pay in 4 a luglio.

Mania del mercato

Nonostante la mancanza di profitto, le azioni BNPL hanno beneficiato dell'impennata globale nel commercio di titoli tecnologici che ha seguito i minimi di mercato di aprile 2020. Ciò ha raggiunto il culmine nel febbraio 2021 in mezzo alla frenesia di Gamestop, quando gli investitori al dettaglio hanno spinto il prezzo del video con sede negli Stati Uniti rivenditore di giochi in aumento del 1.500%.

Tra i beneficiari (a breve termine) di questa "esuberanza irrazionale" c'era IOUpay. È quotato all'ASX nell'ottobre 2000 e il suo prezzo delle azioni negli ultimi dieci anni è stato scambiato al di sotto di $ 0,20. A febbraio è balzato a 0,85$, un guadagno del 425%. Ora è di nuovo sotto $ 0,20.

Un'altra società BNPL, Fatfish, è passata da $ 0,03 a $ 0,43, un guadagno del 1.400%. Ora è tornato a circa $ 0,05.

Pressioni normative

Ciò che sale deve scendere.

Gli studi finanziari mostrano che l'attenzione degli investitori può aumentare temporaneamente i valori delle azioni, ma i prezzi torneranno ai livelli fondamentali a lungo termine. Sembra il caso delle azioni BNPL.

Gli investitori ragionevoli dovrebbero anche tenere conto del potenziale per una maggiore regolamentazione del mercato. Il trasferimento di Afterpay nei pub - "birra ora, paga dopo" - ha nuovamente focalizzato l'attenzione sulle preoccupazioni precedentemente segnalate dalla Australian Securities and Investments Commission e dall'indagine della commissione del Senato del 2018 sui servizi finanziari e di credito rivolti agli australiani a rischio di difficoltà finanziarie.

A ottobre, un rapporto della Reserve Bank of Australia ha concluso che sarebbe nell'interesse pubblico rimuovere le regole del provider BNPL che impediscono ai commercianti di addebitare ai clienti il ​​supplemento pagato dai commercianti.

Attualmente il costo di questo sovrapprezzo è di fatto ripartito tra tutti i clienti. La ricerca della Reserve Bank suggerisce che il 60% degli utenti BNPL sarebbe scoraggiato se dovessero pagare esplicitamente questa tassa. Sebbene la banca centrale non abbia avanzato una proposta specifica, il governo federale potrebbe decidere di agire in futuro.

Ma non sono tutte notizie tristi per queste aziende. Come in ogni mercato, alcuni avranno successo, altri no. Dipende da come rispondono con nuovi prodotti, come prestiti alle piccole imprese, partnership con banche, carte BNPL virtuali che possono essere utilizzate ovunque e programmi di premi.