Il governo del Regno Unito sta spendendo enormi somme per il COVID-19, sostenendo il servizio sanitario, aiutando ad alleviare le sofferenze di coloro che hanno perso il loro reddito, e aiutare le imprese a restare a galla.

Questa politica di spesa è stata ora approvata dal Fondo monetario internazionale. I governi delle economie avanzate dovrebbero spendere di più, dice il FMI, non solo per mantenere le loro economie in buona forma fino al passaggio della pandemia, ma anche per investire in preparazione a una ripresa post-COVID.

E non dobbiamo preoccuparci che tutta questa spesa extra stia causando un forte aumento del debito pubblico. Sebbene il rapporto debito/PIL del Regno Unito sia già salito sopra il 100%, il governo dovrebbe spendere ancora di più. Ciò stimolerà la crescita del PIL e quindi stabilizzerà il debito/PIL.

Il modo per far fronte a debiti pubblici elevati, il FMI dice, non è più austerità – tasse più alte e spese più basse – ma piuttosto il contrario, almeno finché la pandemia è con noi.

Un ingrediente fondamentale per il successo di questa politica di spesa elevata sono i bassi tassi di interesse. Il costo del nuovo prestito per 10 anni del governo britannico è attualmente dello 0,3%; non è mai stato così economico. La Banca d'Inghilterra sta giocando un ruolo importante nel mantenerlo in questo modo.

Come lo stiamo pagando?

Per pagare tutte le spese extra, il governo sta prendendo in prestito nel modo consueto dal settore privato, dai fondi pensione e dalle compagnie di assicurazione, ad esempio. Lo fa vendendo obbligazioni, che sono promesse di ripagare con gli interessi. Nel periodo da aprile 2020 a giugno 2020 ha preso in prestito 150 miliardi di sterline in più. Ancora, tanto velocemente quanto il governo sta vendendo obbligazioni, la Banca d'Inghilterra li sta comprando dai loro detentori del settore privato, pagando con denaro appena creato. tecnicamente, questi soldi sono depositi di "riserva", che sono crediti nei confronti della stessa Banca d'Inghilterra.

Indirettamente, quindi, la Banca d'Inghilterra finanzia gran parte della nuova spesa del governo. E, in modo cruciale, la sua continua domanda di debito pubblico sta tenendo basso il tasso di interesse che il governo deve pagare per prendere in prestito.

La Banca d'Inghilterra insiste sul fatto che questo massiccio programma di allentamento quantitativo (QE) per l'acquisto di obbligazioni non è guidato dalla necessità di sostenere le finanze pubbliche. Piuttosto, il motivo è quello di adempiere al suo mandato di controllare l'inflazione, che da oltre un anno scende sempre più al di sotto dell'obiettivo del 2%. La necessità di finanziamenti del governo e gli acquisti di obbligazioni della Banca d'Inghilterra sono entrambi conseguenze delle condizioni recessive, ed è una coincidenza che i suoi acquisti di obbligazioni e le vendite del governo siano stati a tassi simili.

Potresti pensare che questo sia spaccare i capelli, ma importa. Se il governo può fare affidamento sulla Banca d'Inghilterra per acquistare le sue obbligazioni come necessario per impedire l'aumento dei tassi di interesse, allora è difficile essere sicuri che la banca alzerà i tassi abbastanza quando sarà necessario per fermare l'aumento dell'inflazione.

E l'attuale contesto di bassa inflazione potrebbe avere vita breve.

L'inflazione può aumentare

La spesa dei consumatori è diminuita notevolmente nel corso del 2020. Tra le cause, restrizioni su diversi settori dell'economia, in particolare il turismo e il tempo libero, hanno costretto le persone a risparmiare piuttosto che a spendere. Quando le restrizioni vengono allentate, la domanda repressa può portare a un aumento dei prezzi, soprattutto se l'offerta di beni e servizi si riduce perché alcune imprese non sono sopravvissute.

D'altra parte, alcuni sostengono che l'aumento della disoccupazione terrà bassi i salari e quindi i prezzi, e altri si aspettano che la ripresa sia graduale, dando tempo all'offerta di adeguarsi. Inoltre, con il cambiamento dei modelli di consumo, le variazioni di prezzo varieranno tra i settori, portando a dubitare dell'effetto complessivo sull'inflazione.

Una ragione più profonda per aspettarsi l'inflazione è stata proposta in un nuovo libro dagli economisti Charles Goodhart e Manoj Pradhan. Sostengono che l'attuale tasso di interesse basso, condizioni di bassa inflazione sono associate a un rapporto di dipendenza favorevole. Misura il numero di giovani e anziani (da 0 a 14 anni e oltre i 65 anni) rispetto a quelli intermedi che si presume siano la popolazione attiva. Negli ultimi tre decenni siamo stati in un "posto dolce", dicono, con molti lavoratori a livello globale per sostenere i non lavoratori. Ciò ha contenuto i salari e ha portato a risparmi elevati che, a sua volta, ha contribuito al calo a lungo termine dei tassi di interesse.

Ma la composizione per età delle popolazioni sta cambiando. Con le persone che vivono più a lungo e i tassi di natalità in calo, il rapporto di dipendenza è in aumento. Ci sono meno lavoratori e più persone che dipendono dalla loro produzione; Inoltre, i vecchi richiedono cure crescenti. Per bilanciare domanda e offerta, salari e prezzi devono aumentare.

Se l'inflazione inizia a salire, la risposta della Banca d'Inghilterra dovrebbe essere quella di soffocare la domanda aumentando i tassi di interesse. Però, questo smorzerà la crescita economica, che può essere ancora fragile. Deprimerà il prezzo delle attività, compresa la proprietà, e renderà i debiti più costosi da onorare, compresi i debiti del settore pubblico e privato, entrambi i quali sono stati elevati dalla pandemia. Con il previsto aumento del debito pubblico da parte del FMI al 117% del PIL, anche un piccolo aumento dei tassi renderebbe questo debito molto più difficile da sostenere.

Mentre la Banca d'Inghilterra è fermamente convinta che non distoglierà la sua attenzione dall'obiettivo di inflazione del 2%, altre banche centrali sono più equivoche. Negli Stati Uniti ad esempio, Jay Powell, il presidente del Consiglio della Federal Reserve, che stabilisce la politica monetaria, ha recentemente annunciato che la futura inflazione statunitense potrà superare il suo obiettivo per un periodo di tempo prima che la politica monetaria venga inasprita.

Nonostante l'insistenza della Banca d'Inghilterra, il suo comportamento accomodante durante la crisi COVID suggerisce che, pure, può assumere un atteggiamento più flessibile nei confronti dell'inflazione futura.

Questo articolo è stato ripubblicato da The Conversation con una licenza Creative Commons. Leggi l'articolo originale.