Gli investitori probabilmente si aspettano che seguire i suggerimenti degli analisti azionari li renderebbe meglio che fare l'esatto contrario. Tuttavia, una recente ricerca di Nicola Gennaioli e colleghi mostra che il modo migliore per ottenere rendimenti in eccesso sarebbe investire nelle azioni meno favorite dagli analisti. Lo calcolano, negli ultimi 35 anni, investire nel 10% dei titoli azionari statunitensi su cui gli analisti erano più ottimisti avrebbe fruttato in media il 3% all'anno. Al contrario, investire nel 10% delle azioni su cui gli analisti erano più pessimisti avrebbe fruttato uno sbalorditivo 15% all'anno.

Gennaioli e colleghi fanno luce su questo puzzle con l'aiuto delle scienze cognitive e del concetto di rappresentatività di Kahneman e Tversky. decisori, secondo questa visione, sovrastano le caratteristiche rappresentative di un gruppo o di un fenomeno. Questi sono definiti come le caratteristiche che si verificano più frequentemente in quel gruppo rispetto a un gruppo di riferimento della linea di base.

Dopo aver osservato una forte crescita degli utili, la spiegazione va, gli analisti pensano che l'azienda potrebbe essere il prossimo Google. I "Google" sono, infatti, più frequente tra le imprese in forte crescita, che li rende rappresentativi. Il problema è che i "Google" sono molto rari in termini assoluti. Di conseguenza, le aspettative diventano troppo ottimistiche, e le prestazioni future deludono. Un modello dei prezzi delle azioni in cui le convinzioni degli investitori seguono questa logica può spiegare sia qualitativamente che quantitativamente le convinzioni degli analisti e la dinamica dei rendimenti azionari.

Nei lavori correlati, gli autori mostrano che lo stesso modello può spiegare i cicli di espansione e contrazione del volume del credito e degli spread dei tassi di interesse.

Questi lavori fanno parte di un progetto di ricerca volto a trarre solide intuizioni dalle scienze cognitive e ad incorporarle nei modelli economici. Il concetto di rappresentatività di Kahneman e Tversky è al centro di questo sforzo. "In un classico esempio, tendiamo a pensare agli irlandesi come ai capelli rossi perché i capelli rossi sono molto più frequenti tra gli irlandesi che nel resto del mondo, " Dice il Prof. Gennaioli. "Tuttavia, solo il 10% degli irlandesi sono rossi. Nel nostro lavoro, sviluppiamo modelli di formazione delle credenze che incarnano questa logica e studiamo le implicazioni di questa importante forza psicologica in diversi domini".

La rappresentatività aiuta a descrivere le aspettative e il comportamento in diversi ambiti, non solo sui mercati finanziari. Uno di questi domini è la formazione di stereotipi sui gruppi sociali. In un recente articolo sperimentale, Gennaioli e colleghi dimostrano che la rappresentatività può spiegare la fiducia in se stessi, e in particolare la riluttanza delle donne a competere in materie tradizionalmente maschili, come la matematica. Una leggera prevalenza di abilità matematiche maschili eccezionali nei dati è sufficiente per rendere l'abilità matematica non rappresentativa per le donne, guidando la loro esagerata mancanza di fiducia in questo particolare argomento.