Un nuovo modo nuovo di determinare il valore delle stock option dei dipendenti ha prodotto alcune intuizioni sorprendenti:le opzioni concesse a donne e senior manager valgono di più perché le detengono più a lungo. E le opzioni che maturano annualmente anziché mensilmente valgono di più per lo stesso motivo.

Il nuovo metodo di valutazione, che combina la teoria dell'opzione standard con le osservazioni del mondo reale su ciò che i dipendenti fanno effettivamente con le loro sovvenzioni, affronta un problema spinoso:anche se le stock option sono una delle forme di compensazione più comuni, le aziende non sanno davvero quanto costa loro la concessione di opzioni.

"Abbiamo escogitato un metodo pratico per valutare le stock option che tiene conto del comportamento effettivo dei dipendenti, "dice Richard Stanton, un professore di finanza e immobiliare di Berkeley Haas che detiene la Kingsford Capital Management Chair in Business.

Il nuovo approccio è stabilito in "Esercizio di stock option per dipendenti e costo dell'impresa, " in arrivo nel Giornale di Finanza e co-autore di Berkeley Haas Prof. Nancy Wallace e New York University Assoc. Prof. Jennifer N. Carpentiere. La loro analisi si basa anche sull'economia comportamentale, che considera gli effetti della psicologia sulle decisioni finanziarie.

Tra le loro scoperte originali:le opzioni assegnate alle donne costano alle aziende dal 2 al 4% in più di quelle concesse agli uomini, che tendono ad esercitare le loro opzioni più velocemente. E i premi ai dipendenti più anziani costano dal 2 al 7% in più rispetto ai contributi ai colleghi di livello inferiore:di nuovo, perché i dirigenti li tengono stretti. Inoltre, le opzioni costano alle aziende significativamente di più quando sono impostate per investire meno frequentemente, ovvero, raggiungono la data soglia in cui divengono ammissibili all'esercizio. Il passaggio da una data di maturazione annuale a una mensile riduce il valore dell'opzione fino al 16% perché le persone esercitano le opzioni prima e più spesso.

Secondo un recente sondaggio di Meridian Compensation Partners, Il 42% delle aziende che hanno risposto ha riferito di aver assegnato stock option ai dirigenti senior. E le opzioni rappresentano più del 20 percento della retribuzione del CEO, secondo una stima. Le opzioni consentono ai titolari di acquistare un titolo specifico a un prezzo prestabilito fino a una data di scadenza predeterminata. La sfida fondamentale nel determinare il costo delle stock option dei dipendenti è che il loro valore dipende da quanto tempo vengono conservate. Generalmente, più a lungo si tengono, maggiore è il costo per la società che li ha emessi. Di conseguenza, la chiave per valutarli è prevedere con precisione quando saranno esercitati. "Quanto valgono le opzioni dipende da cosa ne farà il dipendente, "Note di Stanton.

Una vasta letteratura esamina come determinare il valore delle stock option negoziate in borsa. Ma le stock option dei dipendenti sono una razza speciale con le proprie caratteristiche speciali. Per tale motivo, i metodi di valutazione originariamente sviluppati per le opzioni negoziate in borsa sono imprecisi quando applicati alle opzioni che le società concedono ai propri dipendenti.

La teoria delle opzioni standard tiene conto di diversi fattori per prevedere quando le opzioni verranno incassate. Ma è stata ampiamente sviluppata attraverso studi sulle opzioni negoziate in borsa, facendolo perdere per le stock option dei dipendenti per diversi motivi. Per uno, le stock option dei dipendenti non possono essere negoziate sul mercato:l'unico modo in cui i dipendenti possono disporne è usarle per acquistare le azioni sottostanti. Secondo, possono essere utilizzati solo durante una finestra pluriennale che inizia quando maturano e termina quando scadono. Terzo, i dipendenti non possono proteggersi facilmente dal rischio di avere così tanto della loro ricchezza legata alle azioni del loro datore di lavoro, poiché l'unico modo per ridurre il rischio è esercitare l'opzione, e questo influisce sul suo valore.

Per arrivare a un modo più accurato di stimare quando i dipendenti eserciterebbero le stock option, Stanton, Falegname, e Wallace, la cattedra Lisle e Roslyn Payne in Real Estate Capital Markets, ha analizzato un insieme unico di dati che includevano le storie complete delle stock option dei dipendenti assegnate a circa 290, 000 dipendenti dal 1981 al 2009 in 88 società quotate in borsa. Il set di dati ha fornito loro uno sguardo a grana fine senza precedenti sul comportamento dell'esercizio delle opzioni. Gli autori hanno quindi costruito un modello matematico dei tassi di esercizio che ha preso fattori rilevanti dalla teoria standard e ha aggiunto fattori relativi alla rischiosità delle opzioni, sulla base della teoria del portafoglio, insieme ad alcuni fattori comportamentali aggiuntivi e informazioni sui termini che regolano le assegnazioni di opzioni, insieme alle caratteristiche delle società emittenti e dei titolari di opzioni.

Le loro scoperte includevano alcune sorprese. Per esempio, la frequenza di maturazione ha avuto un effetto particolarmente potente sul costo delle opzioni. L'ovvia ragione è che i dipendenti sono in grado di esercitare le opzioni prima quando maturano più frequentemente. Ma qualcos'altro potrebbe essere al lavoro:i dipendenti ricevono un'e-mail quando le opzioni maturano, che potrebbe spingerli a premere il grilletto. "Quando l'attenzione delle persone è attratta dalle loro proprietà, sono più propensi a prendere una decisione, " suggerisce Stanton. Allo stesso modo, gli uomini possono esercitare le opzioni prima e più spesso delle donne perché sono più sicuri nel prendere decisioni finanziarie. Questa scoperta è in linea con l'influente lavoro di Berkeley Haas Prof. Terrance Odean, che hanno scoperto che gli investitori maschi commerciano più frequentemente delle donne, comportamento che riduce i loro rendimenti netti.

Ma perché i dipendenti di alto livello mantengono le loro opzioni più a lungo rispetto ai colleghi di livello inferiore? Uno dei motivi potrebbe essere semplicemente che sono più ricchi e non hanno bisogno di una manna inaspettata di stock option per pagare una ristrutturazione della casa o una vacanza costosa.

Quasi dieci anni di lavoro, la ricerca è stata finanziata dalla Society of Actuaries in risposta alle richieste normative per migliorare i metodi di valutazione delle stock option dei dipendenti.