La vendita allo scoperto spesso ottiene una cattiva reputazione perché è un tipo di commercio che scommette contro il successo di un'azienda. In sostanza, la vendita allo scoperto consente agli investitori di prendere in prestito azioni da un broker per venderle sul mercato con la speranza di riacquistare le azioni a un prezzo più conveniente, così, approfittando della differenza tra il prezzo di vendita e quello di acquisto. A causa di questa pratica, la vendita allo scoperto è talvolta vista come una tattica controversa.

Per di più, gli attacchi speculativi di vendita allo scoperto sono preoccupanti in quanto possono esercitare pressioni al ribasso sull'intero mercato azionario. È per questo motivo che i governi e le autorità di regolamentazione sono intervenuti per ridurre o vietare le vendite allo scoperto durante i periodi di stress del mercato come la crisi finanziaria globale o, più recentemente, all'inizio della pandemia di COVID-19.

Contrariamente alla negatività che circonda le vendite allo scoperto, Il Professore Associato SMU Rencheng Wang ha detto all'Ufficio per la Ricerca e il Trasferimento Tecnologico, "Abbastanza onestamente, ci sono molti vantaggi della vendita allo scoperto. La vendita allo scoperto può favorire la liquidità del mercato, quotare le azioni in modo più efficiente, mitigare le bolle di mercato, oltre a fornire un controllo sulle manipolazioni del mercato al rialzo."

"A causa di guadagni monetari, i venditori allo scoperto sono motivati ​​a rilevare ed esporre notizie negative come scarse prestazioni aziendali di cui gli investitori devono ancora essere informati, o comportamenti non etici e opportunistici adottati dai gestori a spese degli investitori. In altre parole, i venditori allo scoperto sono come i detective dei mercati dei capitali, " aggiunge il professor Wang.

Dato che ci sono ancora così tante domande senza risposta sui vantaggi positivi della vendita allo scoperto, Il professor Wang ei suoi collaboratori hanno deciso di approfondire la questione. Nello specifico, Il professor Wang ha voluto capire come le vendite allo scoperto influenzino i comportamenti dei manager dell'azienda e dei grandi azionisti.

Regolamento vendita allo scoperto

Il regolamento sulle vendite allo scoperto è rimasto relativamente intatto dalla sua introduzione oltre 60 anni fa. Si riteneva che la regola della vendita allo scoperto fosse diventata sempre più suscettibile di abuso ed era incoerente con gli sviluppi del mercato, che ha portato la SEC (U.S. Securities and Exchange Commission) ad adottare una versione modificata della proposta Rule 202T nel 2005.

Nell'ambito della revisione della regola della vendita allo scoperto, la SEC ha introdotto un programma pilota per un gruppo selezionato di titoli, di cui rappresentava un terzo dei titoli quotati sull'indice Russell 3000. La regola 202T si riferiva a un'esenzione temporanea dalla regola 202 del regolamento SHO (regolamento sulle vendite allo scoperto) che sospendeva qualsiasi prova del prezzo di vendita allo scoperto per il gruppo selezionato di titoli.

Lo scopo di questo programma pilota era quello di consentire alla SEC di studiare gli effetti della vendita allo scoperto senza restrizioni su, tra l'altro, volatilità del mercato, efficienza dei prezzi, e liquidità del mercato.

La ricerca

Dato questo scenario, Il professor Wang è stato in grado di sfruttare questa esenzione temporanea dalla regola progettando un quasi esperimento per confrontare le prestazioni e i comportamenti del gruppo designato di titoli (imprese pilota) con il resto dei titoli (società di controllo) sull'indice Russell 3000.

Il professor Wang ha elaborato, "Il nostro intento di condurre questa ricerca non era semplicemente quello di osservare l'impatto della Regola 202T sulla vendita allo scoperto. Piuttosto, ci aspettiamo che i dirigenti dell'azienda, che chiamiamo addetti ai lavori, adeguare i loro comportamenti per riflettere la crescente minaccia delle vendite allo scoperto".

Il campione comprendeva 974 imprese pilota e 1, 935 società di controllo quotate all'indice Russell 300. La ricerca ha incluso un totale di 55, 002 trimestri fissi dal periodo precedente alla Regola 202T (gennaio 2002-aprile 2005) al periodo successivo alla Regola 202T (maggio 2005-luglio 2007).

Nel trasmettere i risultati della ricerca, Il professor Wang è stato lieto di informare l'Ufficio per la ricerca e il trasferimento tecnologico, "Abbiamo visto una riduzione dell'11% nelle vendite opportunistiche di insider nelle aziende pilota, il che significa che la vendita allo scoperto ha un effetto disciplinare sui comportamenti degli addetti ai lavori. E la minaccia di vendite allo scoperto è stata più pronunciata nel dissuadere gli addetti ai lavori le cui aziende hanno maggiori rischi di contenzioso, maggiori preoccupazioni per la reputazione e avere più addetti ai lavori con grandi partecipazioni azionarie".

Ha aggiunto, "Quando abbiamo esteso la nostra ricerca ai titoli quotati nelle borse cinesi (Shanghai e Shenzhen) e di Hong Kong, abbiamo anche visto un modello simile:i venditori allo scoperto possono dissuadere gli addetti ai lavori non etici dall'impegnarsi in vendite opportunistiche ad alto volume in borse che differiscono per cultura, sviluppo del mercato, e ambienti legali, dalla Borsa di New York ad altre borse in Asia. Così, forniamo nuove prove per evidenziare l'importanza dei venditori allo scoperto nello sviluppo del mercato dei capitali e nelle riforme di governance in diversi ambienti istituzionali".