Quando si considera se acquistare azioni di una società, gli investitori spesso guardano all'attività di trading dei massimi dirigenti dell'azienda. Se l'amministratore delegato o il direttore finanziario ha recentemente effettuato ingenti acquisti di azioni della società, gli investitori tendono a presumere che il prezzo delle azioni stia per salire; se stanno vendendo azioni, d'altra parte, il significato è meno chiaro.

Un nuovo articolo di Peter Kelly dell'Università di Notre Dame esamina in modo rigoroso il potere predittivo dell'insider trading, non il tipo illegale, che si basa sull'accesso a informazioni non di pubblico dominio, ma le normali attività commerciali dei dirigenti aziendali.

Parlando in generale, gli acquisti da parte di insider hanno una prevedibilità di rendimento molto forte, ma le vendite interne no. Kelly, un assistente professore di finanza al Mendoza College of Business di Notre Dame, si chiedeva se quelle vendite interne potrebbero contenere più informazioni sui rendimenti futuri di quanto non appaiano.

Mentre la maggior parte dei trader acquista azioni perché hanno buone ragioni per pensare che le azioni saliranno nel prossimo futuro, ci sono un certo numero di spiegazioni per la vendita di azioni, Lui ha spiegato.

"Potresti vendere perché pensi di dover diversificare il tuo portafoglio, o per il fatto che devi pagare per l'istruzione dei tuoi figli, o perché devi versare un acconto sulla tua casa, " Dice Kelly. "Quindi ci sono molte ragioni per cui le persone potrebbero vendere che non sarebbero correlate alle informazioni finanziarie sottostanti dell'azienda".

Utilizzando i dati storici del mercato azionario, ha scoperto che un sottoinsieme di vendite interne prevede rendimenti futuri. Nello specifico, ha stabilito che quando gli addetti ai lavori vendono azioni della società in perdita, il successivo rendimento semestrale del titolo è inferiore di 188 punti base rispetto a tutti gli altri mesi fissi. D'altra parte, quando gli addetti ai lavori vendono le loro azioni per un guadagno, non c'è essenzialmente alcuna prevedibilità del rendimento. Il suo studio, "Il contenuto informativo delle perdite realizzate, " è stato pubblicato in La revisione degli studi finanziari .

Perché la successiva performance delle azioni vendute in perdita è molto peggiore delle azioni vendute con profitto? Kelly sostiene che, poiché gli investitori odiano perdere denaro in un'operazione, hanno bisogno di un segnale di informazione negativo più forte per vendere in perdita rispetto a vendere in guadagno. "Dal momento che vendere un titolo in perdita è doloroso, un investitore che vende in perdita deve avere informazioni particolarmente negative, " spiega. "E quello che vedi è quando le azioni vengono vendute in perdita, prevede rendimenti negativi."

I gestori di portafoglio possono essere in grado di utilizzare la ricerca di Kelly per generare rendimenti in eccesso per i propri clienti. Acquistando azioni che sono state vendute di recente con un guadagno da parte di addetti ai lavori e vendendo azioni che sono state vendute di recente in perdita, Kelly rileva che un gestore guadagnerebbe 67 punti base al mese in più rispetto all'indice di riferimento.

Kelly, il cui dottorato è in finanza, attribuisce al suo interesse per la psicologia il fatto di averlo condotto a questo argomento di ricerca. "Molte persone radicate nel mondo accademico pensano che i mercati siano perfettamente razionali e molto efficienti, " dice. "Tendo a credere che i pregiudizi comportamentali (come la forte avversione degli investitori a vendere azioni in perdita) giochino un ruolo più importante nella determinazione del prezzo delle attività e nel processo decisionale degli investitori".