La consapevolezza e la preoccupazione per il cambiamento climatico e i suoi impatti sono aumentate notevolmente negli ultimi anni. Secondo un sondaggio del dicembre 2018 della Yale University, Il 73% degli americani ora afferma che il riscaldamento globale è reale, 10 punti percentuali in soli tre anni. Gli investitori hanno seguito, con più di 525 con asset superiori a 96 trilioni di dollari USA che hanno firmato gli United Principles for Responsible Investment (UN PRI). Ora ne ha quasi 2, 000 firmatari, con il 74% degli asset owner e il 62% dei gestori degli investimenti che considerano il cambiamento climatico una minaccia a lungo termine.

Questi sono segnali incoraggianti che i mercati finanziari sono preoccupati per il riscaldamento globale, ma ci si può chiedere:è veramente efficace e sta creando un vero cambiamento? Affinché i mercati finanziari dispieghino tutte le loro capacità, occorre una trasformazione più profonda:vanno rivisti i principi dominanti che guidano i mercati.

Quando finanza e cambiamento climatico si incontrano

I mercati finanziari hanno a lungo ignorato le condizioni ecologiche del pianeta. Questo nonostante i flussi finanziari svolgano un ruolo fondamentale in quasi tutte le attività dell'Antropocene.

Recentemente, finanza e cambiamento climatico hanno iniziato a connettersi. Ha portato alla nascita di una serie di iniziative come il Montreal Pledge, la Portfolio Decarbonisation Coalition e Climate Action 100+. Anche gli attori politici stanno prendendo posizione, e uno degli sforzi più evidenti è probabilmente il piano d'azione della Commissione europea sul finanziamento della crescita sostenibile.

Sebbene questi cambiamenti siano segni di un ampio accordo sul fatto che i mercati finanziari possono svolgere un ruolo essenziale nella risoluzione di uno dei problemi più urgenti che il nostro pianeta sta affrontando, restano ancora marginali i flussi finanziari che contribuiscono alla riduzione delle emissioni e all'adattamento alle variabilità climatiche attuali e future.

Gli attori politici e di mercato sono pienamente consapevoli che la trasformazione verso un'economia a basse emissioni di carbonio richiede investimenti significativi nei prossimi anni, ma anche che i mercati finanziari sono direttamente esposti alle conseguenze del cambiamento climatico. Ancora, il cambiamento non sembra avvenire. Certo, si stanno sviluppando nuovi prodotti e servizi. Ma è la risposta giusta? Riteniamo che sia necessario un cambiamento più profondo e fondamentale:i principi dominanti che guidano il settore vanno messi in discussione.

Chiuso in logiche dominanti e di ostacolo

Nonostante la crisi finanziaria del 2008, il sistema finanziario sembra rimanere bloccato nei suoi "vecchi" principi radicati nell'individualismo e nell'interesse economico. Questi sono fondati su componenti e strumenti chiave come l'ipotesi di mercato efficiente, il trade-off tra rischio e rendimento, La moderna teoria del portafoglio di Markovitz, i principi di arbitraggio di Modigliani-Miller, o il modello Black-Scholes-Merton di pricing delle opzioni. Questi strumenti hanno portato gli attori finanziari a un approccio "razionale" alla finanza, vale a dire, focalizzato sull'interesse personale. L'alternativa è un approccio "ragionevole", uno che tenga conto dell'effetto delle proprie azioni sugli altri e della tutela o valorizzazione del bene comune.

I mercati finanziari sono orientati al breve termine. Anche se il breve termine è un fenomeno diffuso nelle nostre società, sembra essere ancora più accentuato nel mondo finanziario. Gli investitori si concentrano sugli utili trimestrali o sui rendimenti del portafoglio a breve termine. C'è ovviamente una tensione tra la natura frenetica dei mercati finanziari e la visione a lungo termine del cambiamento climatico. Anche oggi, le implicazioni finanziarie del cambiamento climatico sono ancora considerate "non materiali" e quindi non considerate.

I mercati finanziari agiscono secondo la prevedibilità del futuro. La logica della prevedibilità (basata sulle performance passate) guida la maggior parte delle decisioni sui mercati finanziari. Ciò è in piena contraddizione con l'alto livello di incertezza legato al cambiamento climatico. I mercati finanziari credono nell'efficienza dei prezzi sotto la premessa dell'efficienza del mercato. Il prezzo è considerato la migliore stima del valore e la base più razionale per il processo decisionale. Però, i prezzi odierni non tengono conto delle conseguenze legate al clima.

I mercati finanziari vivono di rendimenti corretti per il rischio. La logica rischio-rendimento mira a mitigare i rischi e allo stesso tempo a massimizzare i rendimenti monetari. Si concentra su ciò che è misurabile e quindi tende a trascurare i rischi che derivano da fattori non finanziari, condizioni e sviluppi futuri e non ancora perfettamente quantificabili. All'interno di questo quadro, i rischi legati al clima semplicemente non esistono.

Sulla base di nuove teorie classiche, questi quattro quadri intrecciati e dominanti sono i principi organizzativi e guida chiave nei mercati finanziari. Però, la loro stessa natura ostacola la capacità dei mercati finanziari di contribuire alla mitigazione dei cambiamenti climatici, di conseguenza il cambiamento climatico tende ad essere semplicemente ignorato. Perciò, chiediamo logiche alternative.

Cambiare i principi di base

Molti professionisti, in particolare nel campo emergente degli investitori di impatto, riconoscono la necessità di un cambiamento nel sistema finanziario e stanno lavorando per stabilire una teoria del cambiamento. Anche se l'idea suona molto allettante, sviluppare una nuova teoria così completa è un compito enorme. Sulla base della nostra tesi secondo cui i quadri dominanti nella finanza non sono ben posizionati per incorporare il cambiamento climatico e le sue conseguenze finanziarie, suggeriamo quattro strutture alternative che possono fungere da pilastri per una tale teoria del cambiamento.

• I mercati finanziari devono cambiare pensiero e pratiche a lungo termine. Questo è un requisito, ma allo stesso tempo non è facile, data la profondità con cui il breve termine è radicato nei mercati finanziari. Però, potrebbero essere implementate piccole modifiche come migliori pratiche di divulgazione per consentire un'analisi delle conseguenze a lungo termine dei cambiamenti climatici sulla base dei singoli asset. L'articolo 173 della legge sulla transizione energetica approvata in Francia nel 2015, è un primo passo in questa direzione.
• I mercati devono adottare una prospettiva di sistema. Diventa essenziale comprendere e collegare il valore che si crea a livello aziendale e di portafoglio ai benefici che questa creazione di valore comporta a livello di sistema o di società. In altre parole, si tratta di ricollegare la società ai mercati dei capitali piuttosto che pensare ai mercati dei capitali come isolati dalla società.
• La transizione verso un'economia a basse emissioni di carbonio attraverso i mercati finanziari richiede una nuova logica di determinazione del prezzo del rischio che incorpori le dinamiche del prezzo del carbonio.
• Affrontare il cambiamento climatico richiede pratiche di proprietà attive attraverso il coinvolgimento degli azionisti. Invece di cedere semplicemente, gli investitori affrontano e discutono attivamente i problemi con la direzione aziendale.

I mercati finanziari hanno la capacità di diventare un fattore chiave per il necessario passaggio verso un'economia a basse emissioni di carbonio e resiliente al clima. Ciò richiede che gli investimenti a basse emissioni di carbonio non rimangano solo una parola d'ordine e perdano la loro essenza, ma diventano obiettivi seri dell'economia.

Per questo, è necessario rivisitare i principi finanziari dominanti e proporne di alternativi che possano servire come punto di partenza per lo sviluppo di una più ampia teoria del cambiamento. Al di là del cambiamento delle pratiche e della riprogettazione degli strumenti, quelle alternative richiedono un vero cambiamento di mentalità nei mercati finanziari. Richiedono anche lo sviluppo di nuove abilità e competenze per affrontare un alto livello di incertezza, complessità e situazioni paradossali. I mercati finanziari ei loro attori sono pronti per un cambiamento così profondo?

Questo articolo è stato ripubblicato da The Conversation con una licenza Creative Commons. Leggi l'articolo originale.