Huaizhi Chen
È difficile ottenere informazioni sugli insider trade, ma alcuni gestori di fondi comuni di investimento hanno trovato un modo per sfruttare le loro reti - e i server EDGAR della Securities and Exchange Commission - per leggere meglio tra le righe durante il monitoraggio delle azioni.
Una nuova ricerca dell'Università di Notre Dame ha scoperto che questi insider trade tracciati possono prevedere i futuri rendimenti delle imprese, con le azioni acquistate da un gestore di fondi dopo che un insider buy monitorato ha sovraperformato altri acquisti aziendali.
"QI da IP:semplificare la ricerca nella scelta del portafoglio, " in arrivo nel Journal of Financial Economics dall'autore principale Huaizhi Chen, assistente professore di finanza al Mendoza College of Business di Notre Dame, ha esaminato il comportamento di monitoraggio dei singoli investitori istituzionali presso società come Fidelity Investments e Vanguard Group Inc. utilizzando il traffico web sui server EDGAR della SEC dal 2004 al 2015.
Chen, insieme ai suoi coautori Lauren Cohen della Harvard Business School, Umit Gurun dell'Università del Texas a Dallas, Dong Lou della London School of Economics e Christopher Malloy della Harvard Business School, identificato quali insider aziendali venivano monitorati in base alle informazioni di trading che i gestori di portafoglio hanno scaricato dal sito. Utilizzando gli indirizzi IP collegati al download, sono stati in grado di identificare i singoli gestori di fondi e confrontare le loro decisioni di portafoglio con il comportamento dell'insider aziendale che hanno seguito.
Hanno scoperto che quando un'azienda ha acquistato dopo che un insider monitorato lo ha fatto, il titolo ha sovraperformato gli altri acquisti delle aziende con un rendimento anomalo annualizzato del 12% all'anno. Questi rendimenti anomali non si annullano ma continuano a maturare nei trimestri successivi. E quando i gestori di fondi hanno deciso di non acquistare o vendere quando lo faceva un insider monitorato, i ricercatori hanno notato, implica che quelle operazioni interne "dovrebbero avere meno capacità predittive per i rendimenti futuri".
I ricercatori hanno notato che gli addetti ai lavori monitorati condividevano determinate caratteristiche.
"Troviamo che i manager istituzionali tendono a tenere traccia dei membri dei team di top management delle aziende (CEO, CFO, presidenti e presidenti di consiglio di amministrazione) e tendono a condividere elementi comuni educativi e basati sulla posizione con gli addetti ai lavori specifici che scelgono di seguire, " Ha detto Chen. " Tendono a tenere traccia dei contabili, le persone che vivono vicino a loro e le persone con cui sono andati a scuola. Collettivamente, i nostri risultati suggeriscono che le informazioni nelle operazioni tracciate sono importanti per il valore fondamentale dell'impresa e vengono rivelate solo a seguito del doppio scambio ricco di informazioni da parte di addetti ai lavori e istituzioni collegate".
Lo studio rileva anche che "il titolo medio monitorato che un'istituzione acquista genera alfa annualizzati tra il 9-18 percento rispetto all'acquisto di un titolo medio non tracciato".
Il documento di ricerca di Chen ha ottenuto il primo posto nel 17° premio annuale del Dr. Richard A. Crowell, che riconosce la ricerca accademica nuova e all'avanguardia che collega teoria e pratica nel campo degli investimenti quantitativi.
"Penso che il contributo principale della ricerca sia capire come questi asset manager attivi costruiscono e gestiscono i loro portafogli sulla base di tutte le informazioni disponibili, " disse Chen, che ricerca nel campo della finanza comportamentale. "In linea di principio, non ci sono molte prove dirette che i gestori acquisiscano attivamente informazioni da utilizzare nella formazione del portafoglio. Il nostro documento fornisce un primo passo per comprenderlo".