I paesi di tutto il mondo stanno intraprendendo azioni senza precedenti per arginare il collasso finanziario a causa del COVID-19. I governi agiscono come assicuratori di ultima istanza, fornire liquidità sia a individui che a società in gravi difficoltà.

In questi tempi pericolosi, anche il settore assicurativo stesso pagherà i sinistri, che si tratti di persone che hanno subito danni alla vita o alla proprietà o alle imprese e persino a paesi sovrani.

Le compagnie di assicurazione sono progettate per portare ordine e stabilità in situazioni finanziarie precarie e hanno i mezzi per farlo.

Obbligazioni catastrofiche

Come altri attori finanziari che hanno abbracciato l'innovazione negli ultimi anni, anche gli assicuratori hanno sviluppato nuovi strumenti e prodotti. Una di queste innovazioni sono i legami catastrofici.

Un'obbligazione catastrofale fornisce all'emittente (di solito un assicuratore o un riassicuratore) protezione finanziaria in caso di catastrofe grave. La maggior parte delle obbligazioni catastrofali copre eventi naturali estremi come uragani o terremoti, ma alcune obbligazioni coprono pandemie come quella che il mondo sta affrontando ora.

In effetti, quando si utilizzano obbligazioni catastrofali, gli assicuratori possono accedere al capitale di grandi proprietari di attività come fondi pensione e altri investitori istituzionali. Gli assicuratori hanno bisogno di questo ulteriore livello di protezione per se stessi, perché le catastrofi in genere colpiscono una regione in modo molto brusco.

Ciò significa che quando si verifica un grave disastro, grandi somme di denaro devono essere erogate all'improvviso, minacciando di insolvenza l'assicuratore. I proprietari di asset sono disposti a fornire questa copertura, per un premio, spesso pesante, perché può essere un'efficace strategia di diversificazione:terremoti, uragani e pandemie sono essenzialmente estranei alle tendenze economiche globali.

Le obbligazioni catastrofali sono molto specifiche in termini di copertura che forniscono. Come altri prodotti assicurativi, sono contratti vincolanti che specificano esattamente quali rischi sono coperti e quando i fondi vengono rilasciati o "attivati".

Ad esempio, un legame catastrofico può essere attivato se un terremoto di una certa magnitudo si verifica in una regione specifica della costa occidentale degli Stati Uniti entro tre anni.

In alternativa, un'obbligazione potrebbe essere attivata per recuperare parte dei pagamenti assicurativi a seguito della catastrofe, ma solo se superano una certa soglia predefinita in dollari. Come nella riassicurazione ordinaria, le obbligazioni catastrofali forniscono pagamenti in tranche, ad esempio per coprire le perdite subite dall'emittente dopo i primi $2 miliardi di perdite, fino a $ 2,3 miliardi di perdite, a seguito di uno specifico evento estremo.

Ad oggi, 1, Dalla prima del 1997 sono state emesse 069 obbligazioni distinte nell'ambito di 648 offerte.

Il primo prestito obbligazionario pandemico è stato emesso nel 2003, quando Swiss Re ha lanciato un'offerta di 400 milioni di dollari per fornire copertura contro eventi di mortalità estrema come la guerra, terrorismo, pandemie o attacchi nucleari.

L'obbligazione scatterebbe se l'indice di mortalità (che misura la mortalità generale annua in cinque paesi, gli Stati Uniti., il Regno Unito, Francia, Svizzera e Italia) ha superato il 130 percento della sua linea di base a causa di uno di questi scenari.

Da allora, un totale di 27 ulteriori obbligazioni catastrofali sono state emesse con una componente pandemica. Ad oggi, nessuno di loro è stato attivato.

A chi giova quando si verifica una catastrofe?

L'uso di obbligazioni catastrofali, forse non sorprende, è controverso. Una critica sottolinea l'enorme incertezza inerente al tentativo di quantificare ciò che sono, per definizione, molto rara, eventi imprevedibili.

Altri hanno notato che la modellazione delle catastrofi è problematica in quanto sfrutta la conoscenza tacita condivisa all'interno di ambienti chiusi, comunità opache. Nella nostra ricerca, abbiamo scoperto che i modelli catastrofici non funzionano meglio delle congetture, e sembrano essere diventati popolari principalmente a causa dell'assenza di opzioni ad alto rendimento in azioni e obbligazioni societarie più tradizionali.

Questa controversia sembra essere particolarmente acuta per le obbligazioni pandemiche. Per esempio, commentando l'ultimo legame con una componente pandemica — il Pandemic Emergency Financing Facility (PEF) sponsorizzato dalla Banca mondiale — Lawrence Summers, l'ex segretario al Tesoro degli Stati Uniti, è arrivato al punto di chiamarlo "sciocco" e un "errore imbarazzante". After reading the 386-page prospectus, siamo d'accordo.

That's because, from a public welfare perspective—as we are all learning now —the speediness of response is crucial. The PEF states clearly in the prospectus that its purpose is "to help prevent rare, high-severity disease outbreaks from becoming pandemics." This means that it should trigger and pay out before a disease like COVID-19 becomes a pandemic, not after.

In conclusione, some healthy skepticism is warranted when considering the social value of catastrophe bonds.

Concettualmente, they can be a useful financial tool, but the devil is in the details:What exactly is written in the fine print? How accurately is the risk modelled? How big are the payouts to investors? How quickly are the funds disbursed?

A bond triggered by a World Health Organization declaration of a pandemic, with immediate payouts and large sums of money available, would be a bond with high social value. A bond that provides too little money too late —or none at all —is just financialization run amok.

Questo articolo è stato ripubblicato da The Conversation con una licenza Creative Commons. Leggi l'articolo originale.