Il Consiglio comunale per la regolamentazione dei titoli ha lanciato il sistema di segnalazione delle transazioni in tempo reale nel 2005 per colmare il divario nella segnalazione commerciale nei mercati obbligazionari municipali da un'intera giornata a quindici minuti.

Il sistema ha portato la scoperta dei prezzi in tempo reale al mercato da 4 trilioni di dollari da banco, trasformare il commercio muni, investimenti e potenzialmente il finanziamento di progetti civici. In un nuovo studio, un team di ricercatori ha studiato gli effetti di una migliore divulgazione delle informazioni commerciali per gli investitori muni e gli operatori obbligazionari.

In un documento, "La differenza che fa un giorno:divulgazione tempestiva ed efficienza commerciale nel mercato Muni, " i ricercatori sostengono che una divulgazione più rapida e accurata avvantaggia tutti i principali attori del mercato, trovando tre vantaggi.

La carta, pubblicato online prima della stampa nel Journal of Financial Economics , è stato scritto da John Chalmers e Z. Jay Wang, professori di finanza al Lundquist College of Business dell'Università dell'Oregon, e Steve Yu Liu, che ha conseguito un dottorato presso l'UO ed è ora presso il Dipartimento di Business and Information Technology presso la Missouri University of Science and Technology.

"Primo, troviamo una significativa riduzione dei costi di transazione che varia con la raffinatezza degli investitori, " hanno scritto sul giornale. "In secondo luogo, troviamo aumenti significativi nel volume degli scambi comunali attraverso lo spettro della liquidità. Terzo, troviamo che i concessionari hanno aumentato le attività di market-making dopo l'introduzione dell'RTRS."

Una spiegazione alternativa per i risultati, hanno notato, è che potrebbero riflettere un miglioramento generale nell'accesso alle informazioni nei mercati over-the-counter dovuto al maggiore utilizzo delle risorse online nel periodo che circonda l'implementazione del sistema di segnalazione in tempo reale.

Per affrontare questa preoccupazione, gli autori hanno selezionato un sottoinsieme di obbligazioni societarie come gruppo di controllo. Queste obbligazioni societarie non sono state soggette a modifiche simili nell'obbligo di informativa nel periodo campione e avrebbero dovuto catturare l'impatto dei miglioramenti comuni ai mercati over-the-counter. Confrontando le variazioni dei costi di negoziazione tra le obbligazioni muni e il gruppo di controllo, gli autori sono stati in grado di isolare gli effetti di RTRS, a parte altri fattori.

Una divulgazione più tempestiva nei mercati muni è stata un vantaggio particolare per gli investitori, con i costi di negoziazione medi in calo di 30 punti base o del 14 percento.

interessante, hanno notato, l'impatto dell'RTRS varia in modo significativo a seconda della sofisticatezza degli investitori. Mentre gli investitori al dettaglio hanno beneficiato principalmente di una riduzione dei costi sostenuti dai dealer per l'intermediazione delle operazioni, commercianti sofisticati sono stati in grado di trarre vantaggio da informazioni commerciali più tempestive e negoziare condizioni commerciali migliori con i rivenditori, riflettendo posizioni negoziali migliorate.

Gli autori hanno anche studiato l'impatto dell'RTRS sulle attività di market making degli operatori obbligazionari. Trovano un aumento del volume degli scambi per tutti i gruppi di liquidità obbligazionaria ordinati per volume degli scambi pre-RTRS. Coerentemente con questo, i ricercatori hanno scoperto, i commercianti hanno impegnato più capitale e sono stati più attivamente impegnati nell'intermediazione del commercio di obbligazioni muni nel periodo successivo a RTRS. Questi risultati alleviano i timori che gli operatori obbligazionari possano ridurre gli sforzi di market making a causa del deterioramento delle posizioni negoziali.

Mentre il passaggio alla reportistica in tempo reale comporta costi aggiuntivi, la ricerca suggerisce che è probabile che i sacrifici valgano la pena sia per gli investitori che per i commercianti di obbligazioni. Ulteriore, eliminando i costi dal sistema e migliorando il benessere degli investitori, i comuni possono in linea di principio, beneficiare di un accesso più conveniente ai mercati dei capitali, creare benefici per la società in quanto le offerte di obbligazioni comunali finanziano investimenti infrastrutturali che spesso migliorano la qualità della vita, educazione e sicurezza pubblica.