L'insider trading conquista i titoli dei giornali, ottiene il trattamento hollywoodiano e raccoglie molte indagini. Eppure un'attività molto meno nota e scrutinata, nota come "donazione di informazioni privilegiate", danneggia allo stesso modo i mercati e la società in generale, nonostante il suo nome dal suono più simpatico, secondo nuove ricerche.

Cindy Schipani e Nejat Seyhun, professori della Ross School of Business dell'Università del Michigan, sono co-autore di uno studio che trova l'insider dare, in questo caso, azionisti che donano azioni a un ente di beneficenza e prendono una detrazione fiscale prima che le cattive notizie facciano crollare il prezzo delle azioni, è "preoccupantemente diffuso". È anche molto meno probabile che venga scoperto o perseguito rispetto all'insider trading reso famoso in film come "Wall Street" e spettacoli come "Billions".

Schipani, Seyhun e i loro coautori:Sureyya Burcu Avci della Sabanci University School of Business e Andrew Verstein della University of California, Los Angeles, School of Law:ha utilizzato un database di tutte le donazioni di azioni ordinarie da parte di grandi azionisti in tutte le società statunitensi quotate in borsa dal 1986 al 2020. 000 azioni rappresentano circa 2,1 miliardi di azioni per un valore di 50 miliardi di dollari.

Cosa hanno trovato:le donazioni "sono sospettosamente tempestive". I prezzi delle azioni sono aumentati di circa il 6% durante l'anno prima della data del dono e sono scesi di circa il 4% durante l'anno successivo. In altre parole, "I grandi azionisti tendono a trovare il giorno perfetto in cui donare, " loro scrivono.

Quindi è talento o fortuna? Molto probabilmente nessuno dei due. I risultati, secondo gli autori, sono probabilmente dovuti principalmente alla condivisione di "informazioni materiali non pubbliche" da parte dei dirigenti aziendali per cronometrare il dono e secondariamente a retrodatare:una dichiarazione errata della vera data del dono per aumentare ulteriormente la detrazione fiscale.

"Il fatto che i grandi azionisti possano determinare o scegliere, con la massima precisione, il prezzo massimo medio su un periodo di due anni quando fanno regali è sorprendente, " Seyhun ha detto. "L'entità del calo dei prezzi dalla data del regalo non è grande. Tuttavia, questo è coerente con il nostro lavoro precedente secondo cui gli addetti ai lavori si abbasseranno a standard etici al limite anche per piccole quantità di dollari".

Lo studio si basa direttamente sulla loro ricerca sulle donazioni in azioni da parte di dirigenti, che a sua volta è stato costruito su un lavoro di retrodatazione di stock option. In quest'ultimo, i dirigenti sono stati trovati a manipolare la loro retribuzione scegliendo le date di concessione delle stock option che hanno dato loro i maggiori guadagni.

Schipani si è detta delusa dal "comportamento opportunistico dei dirigenti aziendali, per i quali "l'avidità sembra prevalere sul comportamento etico e sull'integrità". L'ultimo studio "estende quella delusione".

"Questi comportamenti sembrano essere più diffusi di quanto precedentemente contemplato, ovvero, gli addetti ai lavori stanno cercando di ingraziarsi i loro azionisti, o stanno soccombendo alle loro pressioni, trasmettendo informazioni privilegiate materiali, " Ha detto. "E 'anche deludente che gli azionisti utilizzino gli enti di beneficenza come un modo per mascherare un comportamento avido".

In diverse varianti di ciò che i ricercatori chiamano "dare manipolativo, " gli addetti ai lavori ottengono una detrazione fiscale che supera il valore del dono donato. Dando $ 1, 000 in beneficenza e ottenendo più di $ 1, 000 in agevolazioni fiscali è, secondo lo studio, cattiva politica fiscale e "semplicemente una forma di abuso di valutazione".

Le donazioni di insider sono in contrasto con le leggi statali e federali, ma quegli statuti sono "meno chiari e sviluppati" di quelli relativi all'insider trading, lo studio dice. La pratica beneficia anche di una regolamentazione lassista e di una supervisione:i regali interni possono essere segnalati più di 400 giorni dopo la donazione, invece di due giorni per le vendite privilegiate. La donazione di informazioni privilegiate comporta anche un minor rischio di esecuzione o azione penale rispetto ai suoi parenti più famigerati.

I ricercatori riconoscono l'inclinazione di alcuni a dare un passaggio agli addetti ai lavori. Infatti, che male c'è a dare in generale, soprattutto quando gli enti di beneficenza stanno meglio? La SEC ritiene che tale donazione sia meno probabile che sia veicolo di abusi.

I ricercatori citano molti problemi al di là della cattiva politica fiscale. Su scala più ampia, danneggia la società, valore etico e morale della filantropia concedendo una detrazione fiscale fuori misura per un regalo banale. Quindi, c'è l'effetto a valle su altri contribuenti e su quelli "abbastanza sfortunati da acquistare le azioni condannate dall'ente di beneficenza". Inoltre, un ente di beneficenza potrebbe non essere visto sotto una luce migliore come "portatore di cattive azioni, " indipendentemente dal fatto che sia all'oscuro del destino finale delle azioni.

"Lo vedo come un problema sociale e una frode agli investitori, " ha detto Schipani.

I dirigenti e gli azionisti dovrebbero stabilire standard elevati, non li costeggia, Ha aggiunto Seyhun.

"Cercandosi per raccogliere dollari extra qua e là, non stanno dando buoni esempi di governo societario, " ha detto. "Inoltre, quando investitori e altre parti perdono fiducia nel top management, gli azionisti ordinari perdono”.

Schipani, Seyhun e i loro colleghi formulano diverse raccomandazioni, inclusa la richiesta alle autorità di regolamentazione di garantire che i regali siano soggetti agli stessi requisiti di segnalazione delle vendite e l'estensione di tutti i divieti sull'insider trading ai regali. Dicono anche che il codice fiscale non dovrebbe incoraggiare doni di azioni a enti di beneficenza.

La ricerca è stata accettata per la pubblicazione sul Duke Law Journal.