Negli ultimi anni, le preoccupazioni diffuse riguardo alla visione a breve termine hanno contribuito a rinvigorire il dibattito sulle regole di rendicontazione trimestrale della Securities and Exchange Commission (SEC). Ad esempio, nel 2018 l'amministrazione Trump ha incaricato la SEC di indagare sul ritorno al requisito semestrale (cioè due volte l'anno), in vigore dal 1955 al 1970.

In un prossimo articolo per Accounting Horizons , David S. Koo, assistente professore di contabilità presso il Donald G. Costello College of Business della George Mason University, rivisita questa storia per determinare se il ritorno alla rendicontazione semestrale ridurrebbe automaticamente la visione a breve termine.

Il suo studio mette a confronto le aziende che sono passate volontariamente a un reporting più frequente prima che fosse richiesto, con quelle che sono passate solo quando obbligate a farlo. Il set di dati ha monitorato la performance finanziaria e i dati sugli utili per 201 coppie di società, durante gli anni 1952-1974. (I coautori di Koo erano Jenna D'Adduzio dell'Università della British Columbia, Santhosh Ramalingegowda dell'Università della Georgia e Yong Yu dell'Università del Texas ad Austin.)

Come indicatore della visione a breve e lungo termine degli investitori, i ricercatori hanno utilizzato il coefficiente di risposta agli utili futuri (FERC). Come riassume Koo, "FERC misura la misura in cui il prezzo corrente delle azioni riflette gli utili futuri della società". Un FERC elevato suggerisce un orientamento a lungo termine in cui gli investitori anticipano correttamente gli utili futuri delle aziende nel tempo e li valutano di conseguenza.

Il team di ricerca ha scoperto che il passaggio dal reporting annuale a quello semestrale e dal reporting semestrale a quello trimestrale ha avuto un effetto di aumento costante sul FERC di un'azienda. In altre parole, istantanee più frequenti della performance aziendale sembravano fornire agli investitori informazioni fondamentali sullo stato di salute di un'azienda, piuttosto che incentivare risposte istintive basate su dati effimeri.

"Supponiamo di avere un reporting annuale e che la società guadagni 100 milioni di dollari un anno e 95 milioni di dollari quello successivo", spiega Koo. "Tutto quello che sappiamo è che gli utili dell'azienda sono diminuiti di 5 milioni di dollari. Ma se possiamo confrontare trimestre per trimestre, possiamo ipotizzare se la riduzione delle prestazioni è una caratteristica peculiare o se c'è davvero qualcosa che non va nell'azienda."

Una rendicontazione finanziaria più frequente, quindi, fornisce più contesto e prospettiva con cui lavorare quando si interpretano le informazioni sugli utili.

Inoltre, l’aumento del FERC è risultato maggiore per le aziende con modelli di utili meno prevedibili o irregolari. Esempi potrebbero essere quelli in settori come l’aviazione commerciale e la vendita al dettaglio, con un alto grado di stagionalità. I report trimestrali consentono agli investitori e agli analisti di isolare periodi di tempo critici per l'azienda, come la stagione dello shopping natalizio o la corsa ai viaggi estivi, e di valutare le prestazioni rispetto agli anni precedenti e ai concorrenti.

Lo studio suggerisce che il passaggio alla rendicontazione trimestrale frena anche la visione a breve termine aumentando la frequenza di altri tipi di informativa, creando così maggiori opportunità informative per gli investitori. Koo e i suoi coautori hanno scoperto che il numero medio di previsioni sugli utili gestionali è aumentato vertiginosamente dopo che le aziende sono state costrette a passare ai report trimestrali.

Koo sostiene che questo effetto domino della divulgazione dimostra che "nei mercati dei capitali, il reporting finanziario è un elemento centrale... Se rendiamo il reporting meno frequente, forse le ripercussioni potrebbero essere maggiori. Gli analisti e le aziende potrebbero divulgare meno di prima."

Allo stesso tempo, Koo sottolinea che aumentare ulteriormente la cadenza del reporting finanziario, ad esempio portandolo a un programma mensile, potrebbe essere una cosa troppo positiva. "Un reporting troppo frequente può essere molto costoso per l'azienda e sopraffare gli investitori con troppe informazioni", afferma.

Invece, esorta i politici a ricordare la logica originale alla base dell’obbligo di rendicontazione trimestrale. "Dopo la seconda guerra mondiale, l'economia americana era in forte espansione, poi ci fu una recessione. Molte aziende che prosperarono durante l'espansione del dopoguerra furono in grado di nascondere la loro contrazione delle prestazioni, che costò agli investitori ingenti perdite. Lo scopo del reporting trimestrale era quello di ridurre tale asimmetria informativa." Le scoperte di Koo suggeriscono che la SEC risale al 1970:i resoconti finanziari trimestrali potrebbero essere il punto debole per i mercati dei capitali.

Una versione del documento di lavoro della ricerca è disponibile nel Giornale elettronico SSRN .