Diversi anni fa, uno studente è entrato nell'ufficio di Ilya A. Strebulaev per condividere una triste storia. Prima di frequentare la Stanford Graduate School of Business, aveva lavorato per una startup di successo sostenuta da un'impresa. Possedeva migliaia di stock option che, era stata indotta a supporre, valevano $ 50, 000. Invece, quando la società è diventata pubblica, non ha ottenuto niente.

Strebulaev, un professore di finanza, ha visto altri studenti nei suoi corsi di venture capital commettere lo stesso errore nel valutare le offerte dei potenziali datori di lavoro. Hanno spesso utilizzato valutazioni segnalate ma non confermate per le startup per stimare il valore della compensazione non in contanti, come azioni vincolate e opzioni. Molte di queste aziende sono i cosiddetti unicorni, con valori riportati superiori a $ 1 miliardo.

"Sapevo fin dall'inizio che non stavano prendendo decisioni basate sul valore equo effettivo, ma non bastava dire, "Non puoi usare quei numeri.'", ricorda Strebulaev. "Ho dovuto inventare qualcosa che potessero usare."

A febbraio, Strebulaev ha fatto proprio questo. Insieme a Will Gornall, un assistente professore di finanza presso l'Università della British Columbia, ha rilasciato un calcolatore online gratuito per aiutare i dipendenti a stimare quanto valgono realmente le loro partecipazioni.

Valutazioni gonfiate

cacciatori di lavoro, investitori, giornalisti, e altri possono anche utilizzare lo strumento per misurare il vero valore di circa 130 startup. Almeno un venture capitalist lo sta impiegando per aiutare a stabilire un risarcimento, Strebulaev dice. In alcuni casi, il valore riportato dalle startup e il valore effettivo sono sfalsati di centinaia di milioni di dollari.

Ad esempio, postini, il servizio di consegna a richiesta, valeva $ 1,7 miliardi a partire dal suo ultimo round di finanziamento nel gennaio 2019, non i $ 1,9 miliardi riportati, secondo la calcolatrice di Strebulaev. Airbnb ha avuto un fair value di 27,6 miliardi di dollari durante il suo ultimo round di finanziamento nel 2017, invece dei 30 miliardi di dollari dichiarati.

Ed ovviamente, qualsiasi azionista che si chiede come le proprie partecipazioni siano state colpite dalla pandemia di COVID-19 può utilizzare il calcolatore per valutare il valore attuale del proprio capitale.

Strebulaev afferma che l'utilizzo di valutazioni riportate può fuorviare i dipendenti, perché quelle cifre si basano sulle azioni privilegiate che ottengono gli investitori più recenti, non le azioni ordinarie emesse ai dipendenti. Le azioni privilegiate in genere valgono di più, poiché spesso vengono con vantaggi, come rendimenti garantiti quando le società diventano pubbliche e priorità su altri investitori in caso di liquidazione. In molti casi, i lavoratori di startup segrete non hanno nemmeno informazioni di base sulle finanze o sulla struttura proprietaria dei loro datori di lavoro, Strebulaev dice.

Biglietto vincente o carta senza valore?

Ciò può lasciarli indovinare quanto vale il loro compenso. "Se chiedi al CEO della startup, ti dice che stanno vincendo i biglietti della lotteria. Se chiedi a tua nonna, lei ti dice che sono inutili, " le note del sito web della calcolatrice.

"Una frazione non banale della ricchezza di questi dipendenti è nelle loro opzioni e azioni, e molte decisioni finanziarie, come risparmiare per la pensione o comprare una casa, si basano sulle loro stime del loro valore, "Dice Strebulaev. "Di solito pensano di valere di più, e quindi commettono molti errori costosi."

Per costruire la calcolatrice, Strebulaev e Gornall hanno utilizzato un modello di valutazione che hanno sviluppato diversi anni fa per valutare 135 unicorni da un miliardo di dollari sostenuti da venture. La loro ricerca, recentemente pubblicato su Journal of Financial Economics , ha rilevato che le valutazioni riportate dalle società erano superiori del 48%, in media, del loro vero valore. Sessantacinque unicorni, quasi la metà, in realtà valevano meno di 1 miliardo di dollari, hanno concluso.

La calcolatrice, un progetto parallelo per i professori, applica il modello di valutazione ai dati degli statuti delle startup. Questi sono i documenti legali depositati presso i segretari di stato e in genere vengono modificati durante i round di finanziamento. Il quadro dei ricercatori presuppone che le aziende siano "tipiche" startup finanziate da venture. Coloro che hanno piani concreti per diventare pubblici nel prossimo anno o hanno visto scendere le loro valutazioni durante un recente round di finanziamento potrebbero non essere adatti.

"I nostri dati non sono perfetti, ma è meglio della maggior parte degli estranei o anche degli addetti ai lavori, "Dice Strebulaev.

Aggiornamenti giornalieri

Il sito web del calcolatore sottolinea che, mentre lo strumento fornisce una stima equa, il valore delle azioni è in parte soggettivo. Le azioni e le opzioni possono valere meno per coloro che sono a disagio con il rischio, bisogno di soldi presto, o è probabile che lascino presto la startup.

Dopo aver ricevuto diverse richieste, Strebulaev e Gornall hanno anche aggiunto uno strumento, aggiornato quotidianamente, per la valutazione di opzioni e quote vincolate presso società pubbliche. Mentre le opzioni a breve termine sono negoziate a prezzi chiari, i dipendenti non avevano un modo affidabile per valutare i titoli a lungo termine che possiedono. "In una situazione senza precedenti come quella attuale, dove i prezzi delle azioni salgono e scendono drasticamente ogni giorno, le persone sono sempre più interessate a quanto valgono le loro opzioni, "Dice Strebulaev.

I dipendenti e gli investitori che conoscono i dettagli sui finanziamenti per le società private non elencati nello strumento possono utilizzare il calcolatore per valutare tali azioni (Strebulaev afferma che nessun dato viene registrato o tracciato). Gli utenti possono anche richiedere di aggiungere altre società al database, eventualmente, Strebulaev spera di includerne diverse centinaia.

"La mia più grande speranza è che le persone diventino più esperte e meglio informate quando prendono decisioni finanziarie e di vita, " lui dice.