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Le catene di approvvigionamento crollano, le aziende rischiano il fallimento, e ne consegue la disoccupazione di massa. Il Covid-19 ha innescato una crisi finanziaria globale e sta costringendo gli Stati a sviluppare pacchetti di salvataggio su una scala mai vista prima. Inoltre, la crisi ha messo in discussione l'egemonia del dollaro USA e potrebbe ridefinire il sistema monetario globale. Un team di ricercatori dell'Institute for Advanced Sustainability Studies (IASS) ha sviluppato quattro scenari che mostrano come le decisioni politiche plasmeranno il mondo post-Corona.
Gli scenari scientifici sono diventati uno strumento importante per i decisori politici mentre affrontano la pandemia di Covid-19. Modelli della crisi della corona sviluppati da ricercatori, e prevedere tassi di infezione e mortalità scioccanti, hanno convinto i governi di tutto il mondo ad adottare rigide misure di blocco e a ridurre al minimo le attività economiche. La portata di questa decisione sta diventando sempre più evidente. Le misure adottate hanno innescato una crisi economica e finanziaria globale che sta colpendo sia i paesi industrializzati che, ancor di più, i paesi in via di sviluppo, compromettere gli sforzi per raggiungere gli obiettivi di sviluppo sostenibile delle Nazioni Unite. I governi che affrontano questa crisi devono affrontare sfide senza precedenti. Il loro compito è reso ancora più difficile dalla mancanza di scenari e modelli economici che possano supportare il processo decisionale in questa situazione.
In una collaborazione tra IASS, Università di Harvard e Università di Boston, un team di ricercatori guidati da Steffen Murau, Joe Rini e Armin Haas hanno sviluppato un'innovativa metodologia politico-economica per studiare l'impatto delle crisi economiche e finanziarie globali precipitate da eventi come la pandemia di Covid-19 sui sistemi monetari e finanziari globali. I loro risultati sono stati recentemente pubblicati nel Journal of Institutional Economics .
La pandemia di Covid-19:una svolta nell'ordine economico globale?
All'inizio del loro studio, i ricercatori hanno esaminato le dinamiche alla base dello sviluppo del sistema monetario e finanziario globale negli ultimi decenni. Il team ha identificato due tendenze che sono di importanza centrale in questo contesto:in primo luogo, mentre il dollaro USA è il fulcro del sistema finanziario globale, una quota sostanziale di questa valuta è ora creata da istituzioni finanziarie private al di fuori degli Stati Uniti, e quindi al di fuori del controllo della banca centrale degli Stati Uniti, la Federal Reserve (Fed). Questo succede, Per esempio, quando le banche al di fuori degli Stati Uniti creano depositi emettendo prestiti in dollari USA per finanziare il commercio all'interno delle catene di approvvigionamento globali. I ricercatori si riferiscono a questo come "creazione di dollari offshore". Secondo, le banche ombra sono diventate entità di rilevanza sistemica e stanno creando nuove forme di strumenti di credito che i ricercatori ora chiamano "moneta ombra".
Nel caso di strutture complesse e privatizzate come il sistema monetario e finanziario offshore basato sul dollaro, le crisi sono fattori chiave del cambiamento. È in questi momenti che i decisori politici gettano le basi per gli sviluppi futuri. La crisi finanziaria globale del 2007-2009, che si è intensificata in seguito al crollo della banca d'investimenti statunitense Lehman Brothers, era uno di questi momenti. Quella crisi è iniziata nel sistema bancario ombra ed è stata essenzialmente una corsa agli sportelli di dollari offshore e denaro ombra. La massiccia perdita di fiducia alla base di quella crisi poteva essere mitigata solo attraverso l'introduzione di un'innovazione istituzionale:una nuova forma di cooperazione tra le banche centrali dei paesi del G7 - le cosiddette "swap line" - attraverso la quale le banche centrali al di fuori degli USA potessero prendere in prestito dollari dalla Federal Reserve per sostenere le banche nazionali.
"Nel sistema globale del dollaro di oggi, le linee di swap in dollari USA della Federal Reserve sono la rete di sicurezza definitiva, " spiega Steffen Murau, che ha studiato questo tema prima allo IASS e poi alla Harvard University e alla Boston University. "La Banca centrale europea è il partner più importante della Federal Reserve in questo settore. In tempi di crisi, la BCE può prendere in prestito dollari dalla Fed e poi passarli come prestiti alle banche della zona euro. La questione cruciale per il futuro del sistema globale del dollaro USA è quanto robusta si dimostrerà questa rete di sicurezza".
"La pandemia di Covid-19 ha innescato una nuova crisi globale, la cui portata non possiamo ancora prevedere, "dice Armin Haas, che guida il gruppo di ricerca presso lo IASS. "Il modo in cui i decisori politici rispondono a questa crisi è cruciale per il futuro sviluppo dell'ordine economico globale. Il Covid-19 è anche una crisi del sistema monetario e finanziario globale basato sui dollari offshore".
Questo aspetto è al centro della ricerca allo IASS dal 2017:"Nel nostro progetto di ricerca, abbiamo studiato scenari con e senza crisi sistemiche e sviluppato quattro scenari alternativi, " spiega Haas. "Gli scenari esplorano possibili sviluppi nei prossimi due decenni e, alla luce della pandemia di Covid-19 in corso, stanno già dimostrando di essere molto importanti per i responsabili politici".
Quattro scenari per il sistema finanziario globale nel 2040
I ricercatori esplorano quattro possibili percorsi di sviluppo nella loro analisi. I primi due presuppongono che il sistema finanziario continui ad evolversi, risolvendo le crisi con gli strumenti del sistema esistente, quanto accaduto nel 2008. Gli altri due esplorano possibili sviluppi derivanti da un collasso del sistema che la Fed non è riuscita a prevenire.
Le analisi esplorano i seguenti quattro scenari:
Nello scenario "business as usual" (1), L'egemonia del dollaro USA persiste, con gli USA che mantengono il loro ruolo di fattore stabilizzante centrale nel sistema finanziario. In questo scenario, Il trumpismo e la sua politica di "America First" si rivelano mode passeggere. L'Eurozona, nel frattempo, rimane impantanato in un arretrato di riforme tanto necessarie e la Cina non riesce ad affermarsi come centro finanziario rivale.
"L'attuale crisi di Covid-19 sta esercitando un'estrema pressione sul sistema globale privatizzato del dollaro USA. Ma gli interventi della Federal Reserve a marzo e aprile hanno stabilizzato il sistema per il momento, permettendogli di proseguire lungo il suo attuale percorso di sviluppo. Così facendo, la Federal Reserve agisce come banca centrale globale de facto, " dice Steffen Murau. "La zona euro, d'altra parte, è in acque agitate. Di nuovo, la questione degli eurobond sta mettendo alla prova l'UE e rivelando il divario tra la realtà e le aspirazioni europee a rafforzare il ruolo internazionale dell'euro".
In contrasto, il secondo scenario vede la costituzione di blocchi monetari in competizione, con l'UE e la Cina che emergono come due importanti rivali degli Stati Uniti. In questo scenario quest'ultimo non si pone più come garante della stabilità globale, mentre l'Eurozona supera con successo i suoi deficit e la Cina riesce a internazionalizzare la sua valuta, il renminbi. Questi sviluppi si traducono in un ulteriore regionalismo del commercio mondiale e del sistema finanziario.
"La pandemia sta esponendo i fallimenti dello stato sociale americano. Il crollo dell'economia statunitense potrebbe indebolire la posizione geopolitica degli Stati Uniti nel medio termine. Cina, d'altra parte, ha un vantaggio quando si tratta di superare gli effetti della pandemia e potrebbe sfruttarlo a suo vantaggio nella guerra commerciale aperta da Trump, "Spiega Murau.
Nel terzo scenario (rivoluzionario) la Federal Reserve si dimostra incapace di resistere alla crisi globale e il sistema globale del dollaro USA implode in una serie di insolvenze e fallimenti di primarie istituzioni finanziarie private. Però, lo scenario presuppone che il G20 riesca a creare un sistema monetario globale alternativo al culmine della crisi; un sistema costruito non attorno a un'unica moneta nazionale, ma intorno a un'organizzazione internazionale. In questo scenario, la gerarchia monetaria internazionale si è spostata, con le aree monetarie nazionali che ora operano fianco a fianco. Nell'UE, gli Stati membri reintroducono le loro vecchie valute, ma mantenere l'euro come unità di conto sovranazionale regionale. La creazione di moneta di credito offshore è completamente abolita. Mentre le banche ombra continuano ad operare in alcuni stati, altrove i governi spingono per una regolamentazione più severa volta a eliminare il denaro ombra.
"Gli sforzi di salvataggio della Federal Reserve sono contrari alle politiche dell'amministrazione Trump, che probabilmente non ha ancora colto la portata di questi interventi. La domanda è se la Fed può mantenere questo livello di impegno nel medio termine, soprattutto in caso di rielezione di Trump. Non è impossibile che una catena di circostanze possa portare la rete di swap della Fed al punto di rottura, un evento che sarebbe paragonabile alla cancellazione del gold standard da parte della Banca d'Inghilterra nel 1931, "dice Armin Haas. "Naturalmente, c'è un tocco di utopia liberale nel nostro terzo scenario. Però, proposte per questo tipo di sistema esistono in varie forme da almeno 150 anni."
Nel quarto scenario, in seguito al crollo del sistema esistente basato sulla creazione di dollari offshore privati, gli sforzi del G20 per stabilire un fondatore di un sistema monetario e finanziario alternativo e alla fine falliscono. Anziché, regna l'anarchia monetaria internazionale. Come conseguenza, il sistema dei pagamenti internazionali diventa sempre più inaffidabile, le catene del valore internazionali si rompono e gli accordi di baratto diventano un luogo comune nel commercio internazionale. Il risultato:una forte depressione globale che costringe gli Stati a sperimentare diversi assetti istituzionali per affrontare le sfide. Questi esperimenti gettano le basi per lo sviluppo di un nuovo sistema in futuro.
"Questo è l'unico scenario in cui le criptovalute hanno un'importanza più che marginale, "dice Joe Rini, che ha precedentemente lavorato nel settore fintech. "Secondo noi, la forte dipendenza dal percorso del sistema globale del dollaro rende improbabile che le criptovalute emergano come una vera alternativa, a meno che, Certo, il sistema attuale implode. Le criptovalute sono state in gran parte ignorate nel contesto della crisi di Covid-19 e finora non ne hanno tratto profitto. Ma questo potrebbe cambiare rapidamente in caso di un collasso sistemico incontrollato".
Tracciare una rotta per la trasformazione verso la sostenibilità
"I nostri scenari non intendono essere previsioni esatte del futuro, né sono valutazioni normative o progetti istituzionali, " spiega Armin Haas. "Quello che fanno è estrapolare le tendenze esistenti e creare uno spazio di possibilità in cui possiamo esplorare lo sviluppo del sistema monetario internazionale lungo diversi percorsi di sviluppo fino al 2040".
"Le idee presentate in questi scenari sono già oggetto di discussione in circoli di esperti. Quello che abbiamo fatto è collegare queste idee ai percorsi di sviluppo politico ed economico e mettere in evidenza il ruolo centrale delle banche ombra e della creazione di denaro offshore, ", afferma Haas. "Questi scenari sottolineano il ruolo decisivo della Federal Reserve americana come creditore di ultima istanza per il sistema globale del dollaro e la sua capacità di affrontare la crisi".
Lo sviluppo di scenari per esplorare il futuro del sistema monetario e finanziario internazionale coincide con la missione dello IASS di analizzare e supportare le trasformazioni globali verso la sostenibilità. "Esplorare le implicazioni di diversi scenari per la trasformazione ecologica delle nostre società è parte integrante del nostro programma di ricerca". Dopotutto, "i finanziamenti per le transizioni verso la sostenibilità saranno forniti attraverso il sistema finanziario globale, oppure non avranno luogo, " afferma Armin Haas. "Gli sforzi per creare un'economia globale sostenibile e rispettosa del clima non possono avere successo in assenza di un sistema monetario e finanziario globale funzionante".
