Mentre i termometri sono stati ben in rosso in tutto l'emisfero settentrionale, le persone sono nel panico per il costo delle bollette energetiche una volta che l'inverno inizia a farsi sentire. Secondo le ultime previsioni nel Regno Unito, il tetto minimo per i costi di elettricità e riscaldamento delle famiglie è destinato a più del doppio durante l'inverno.

Altri commentatori hanno suggerito che questi timori sono stati esagerati e che l'indebolimento dell'economia globale e le mosse per risolvere i problemi di approvvigionamento energetico faranno scendere i prezzi. Abbiamo chiesto all'esperto di energia Adi Imsirovic la sua opinione su dove stanno andando le cose.

Il prezzo del petrolio è diminuito di recente, perché?

Ai prezzi dell'energia non piacciono due cose:recessioni e tassi di interesse più alti. Allo stato attuale, le prospettive per l'economia globale si fanno più cupe e i tassi di interesse salgono.

Quando i tassi di interesse sono bassi, gli speculatori possono prendere in prestito denaro a buon mercato per scommettere sull'aumento dei prezzi dell'energia, ma questo diventa meno interessante con l'aumento dei tassi. Le materie prime hanno anche sempre lo svantaggio di non essere pagate per detenerle, a differenza dei dividendi sulle azioni o dei pagamenti di interessi sulle obbligazioni.

I rendimenti di queste altre attività tendono a salire quando i tassi di interesse salgono, il che rende le materie prime relativamente meno attraenti per gli investitori. Anche rispetto a un'altra merce come l'oro, il petrolio è molto più costoso da immagazzinare, quindi stai anche pagando molto per mantenere l'investimento.

Greggio Brent (US$/barile)

Perché il gas naturale ha resistito meglio del petrolio?

Perché il petrolio può essere facilmente venduto altrove. Se l'Europa non acquista petrolio russo, può invece essere spedito in Asia. Potrebbe essere una storia diversa quando le restrizioni europee sull'assicurazione delle navi che trasportano esportazioni russe entreranno in vigore alla fine dell'anno, ma è per il futuro.

D'altra parte, quando la Russia decide di non vendere il proprio gas alla Bulgaria, alla Polonia o alla Finlandia, il gas rimane in genere sottoterra o viene bruciato in Russia. In effetti, stai perdendo l'offerta al mercato mondiale, mentre il calo complessivo delle esportazioni di petrolio dalla Russia durante la guerra è stato contenuto.

Anche l'Europa non ha molte alternative al gas russo. Deve acquistare GNL (gas naturale liquefatto) dall'Asia sul mercato spot, aumentando il prezzo spedizione per spedizione.

Questo è molto visibile a tutti gli altri sul mercato e quindi aumenta il senso di panico. È una situazione molto simile al petrolio nel 1979, durante la crisi degli ostaggi in Iran, quando le major come BP avevano troppo poco per adempiere ai contratti di fornitura e dovevano andare al mercato a pronti e fare offerte per i barili.

Cosa determinerà cosa succede dopo i prezzi del gas?

Diverse variabili, la prima delle quali è il tempo. Se l'inverno è mite, dati gli attuali livelli delle scorte europee potremmo andare bene. Se fa molto freddo, è una situazione diversa.

La guerra in Ucraina sarà cruciale. Se ci fosse una sorta di accordo di pace, i prezzi del gas potrebbero cambiare da un giorno all'altro. Ma dubito che accadrà quando la posta in gioco sarà così alta. Se Putin perde la guerra, è finito.

Poi c'è la Cina, che è un grandissimo consumatore di gas. L'Europa è stata estremamente fortunata che la Cina abbia lottato con il COVID e le difficoltà degli immobili subprime. Le notizie più recenti sono state molto scarse, suggerendo che si sta dirigendo verso la recessione.

Di conseguenza, la domanda cinese di GNL nel 2022 sembra destinata a diminuire di almeno il 10% rispetto al livello del 2021. Se la domanda cinese si riprende e ricomincia ad acquistare più GNL, i prezzi hanno ancora il potenziale per aumentare molto.

Per quanto riguarda gli Stati Uniti, la sua produzione di GNL è stata ridotta dalla chiusura temporanea di un importante terminal in Texas a seguito di un'esplosione. Le ultime notizie suggeriscono che tornerà in funzione entro ottobre, rendendo disponibile più gas all'Europa.

Ma non dare per scontato che la domanda negli Stati Uniti rimanga forte come è stata. È altamente improbabile che gli Stati Uniti evitino una recessione.

Anche se l'inflazione è su una traiettoria discendente, probabilmente hai ancora bisogno di quattro o cinque grandi aumenti dei tassi di interesse di riferimento per arrivare a tassi reali positivi [che significa un tasso positivo dopo aver sottratto il tasso di inflazione], che molti sostengono sia necessario per ottenere inflazione sotto controllo. Forse i tassi di riferimento devono raddoppiare fino a superare il 5%. Non c'è modo che l'economia si fermerà mentre lo fai.

Quindi alcuni potenziali tiri in entrambe le direzioni. Qual è la tua migliore ipotesi su dove va il prezzo?

Mentre il petrolio è molto sensibile alla crescita economica, questo è meno vero per il gas perché una grande quantità di esso viene utilizzata per il riscaldamento e l'elettricità domestica (il Regno Unito è particolarmente dipendente da questi aspetti). Sì, la domanda di gas cala durante una recessione, ma è difficile sostituirla sul fronte interno.

Quindi torno a Putin. Per lui la chiave era evitare un embargo petrolifero, ma ciò accadrà in un modo o nell'altro entro l'inizio del 2023. Ciò rende ancora più importante per lui continuare a usare il gas come arma. Abbiamo visto come ha tagliato fuori i paesi dell'est dell'Europa e ha giocato contro l'offerta della Germania. È molto probabile che ne vedremo di più e l'incertezza rende i mercati più volatili.

Finché Putin rimarrà al potere, è probabile che i prezzi rimarranno elevati semplicemente perché si assicurerà che lo facciano. Penso che continueremo a vedere il mercato scambiare al di sopra di prezzi equivalenti a circa 60 USD (£ 50) per unità termica britannica, il che è pazzesco quando ti rendi conto che il prezzo equivalente negli Stati Uniti è di 9 USD.

Prezzi del gas europei e statunitensi

Ci sono ragioni per sperare oltre al tempo?

Abbiamo visto il problema relativamente presto, quindi questo massimizza le nostre possibilità di affrontarlo. Mi preoccupo quando vedo i laburisti e i liberaldemocratici nel Regno Unito, e politici in posti come l'Italia e la Spagna, che chiedono il congelamento dei prezzi. Ciò incoraggerà solo un maggiore utilizzo di combustibili fossili in un momento in cui dobbiamo ridurlo. Molto meglio aiutare le persone più povere con le dispense.

Dove vedi la direzione del petrolio?

A parità di altre condizioni, penso che rimanga intorno ai 100 dollari USA al barile più o meno 10 dollari USA. Avevo previsto che i prezzi sarebbero saliti nelle prime fasi della guerra in Ucraina, cosa che è successo, ma da allora l'inflazione e le prospettive economiche hanno fatto una grande differenza. Ora è più ovvio che la crescita dopo il blocco del COVID è stata grazie ai pacchetti di stimolo e, come ho detto, i tassi di interesse di riferimento devono salire più in alto.

A lungo termine, ci sono persone come Goldman Sachs che affermano che siamo nelle prime fasi di un superciclo del petrolio che vedrà i prezzi salire molto, a causa dei pacchetti di stimolo COVID e della mancanza a lungo termine di investimenti in nuova produzione di petrolio. Ma non sono del tutto d'accordo.

Vengo dall'altra direzione:entro il 2030 dobbiamo ridurre la produzione di petrolio da circa 100 milioni a 70 milioni di barili al giorno per essere sulla buona strada per rispettare gli impegni netti zero. In considerazione di tutte le politiche messe in atto per farlo accadere, penso che un calo della domanda sia inevitabile. + Esplora ulteriormente

La domanda globale di gas naturale è destinata a diminuire leggermente nel 2022 quando la guerra russa sconvolge mercati ed economie:rapporto

Questo articolo è stato ripubblicato da The Conversation con licenza Creative Commons. Leggi l'articolo originale.