Il famoso filosofo francese Voltaire ha scherzato:"Se Dio non esistesse, bisognerebbe inventarlo." Qualcosa di simile si può dire della moderna teoria monetaria, noto anche come MMT, perché potrebbe essere l'unica speranza dell'economia per superare la pandemia.

Coniato dall'economista australiano Bill Mitchell e reso popolare di recente da democratici come la rappresentante Alexandria Ocasio-Cortez per finanziare programmi come il Green New Deal, MMT sostiene che un paese con una propria valuta può spendere somme di denaro quasi illimitate. Mentre la spesa pubblica è normalmente finanziata da tasse o prestiti, La MMT suggerisce che i governi possono farlo anche semplicemente creando denaro.

Attualmente sto lavorando a un capitolo di libro che esamina varie teorie economiche sul debito pubblico, compreso MMT. Credo che questa teoria sia ora messa alla prova mentre gli Stati Uniti e altri paesi spendono somme di denaro senza precedenti per aiutare le aziende, lavoratori e i loro cittadini durante la pandemia di coronavirus.

Spesa senza precedenti

Non c'è dubbio che il mondo deve affrontare enormi problemi economici.

La situazione negli Stati Uniti è già peggiore che in qualsiasi momento dalla Grande Depressione, con milioni di disoccupati e decine di migliaia di imprese che dichiarano bancarotta.

Il governo degli Stati Uniti ha già speso circa 3 trilioni di dollari per cercare di mitigare il danno. Di conseguenza, il disavanzo del governo federale per questo anno fiscale sarà di gran lunga maggiore di qualsiasi altro dalla seconda guerra mondiale. E il governo dovrebbe aggiungere $ 1 trilione a $ 3,5 trilioni in più di inchiostro rosso, supponendo che i legislatori accettino un altro disegno di legge di sgravio.

Tutta questa spesa aiuta a sostenere industrie come le compagnie aeree assediate, mantiene a galla le piccole imprese e sostiene gli americani che hanno perso lavoro o reddito. Gli Stati Uniti non sono certo l'unico paese a spendere soldi per la recessione del coronavirus. La maggior parte delle nazioni sviluppate sta aumentando la spesa pubblica e i livelli di debito per sostenere le proprie economie.

MMT in soccorso

Una grande preoccupazione, però, è se i paesi possono permettersi tutta questa spesa.

Tradizionalmente, gli economisti hanno sostenuto che l'aumento della spesa oggi significa che le tasse dovranno salire per pagarlo. Questo risultato può essere rimandato, per un periodo, prendendo in prestito denaro dagli investitori.

Entrambe le opzioni hanno dei rischi. Tasse più elevate danneggiano la spesa dei consumatori e delle imprese. E l'aumento dei prestiti può portare a tassi di interesse in aumento, che fa lievitare i costi per i consumatori e le imprese. Entrambi finiscono per danneggiare la crescita economica, motivo per cui alcuni sostengono che gli Stati Uniti non possono permettersi di spendere più soldi per combattere la recessione del coronavirus.

MMT respinge questo ragionamento e sostiene che i paesi che emettono valuta come gli Stati Uniti hanno una terza opzione:fare soldi dal nulla.

In una versione essenziale di MMT, il Dipartimento del Tesoro prende in prestito dagli investitori per finanziare la spesa, come fa di solito, ma poi la Federal Reserve acquista una quota significativa di quel debito, depositare fondi nel conto corrente del governo e creare denaro nel processo.

Ciò consente al governo di spendere i soldi che vuole. Il Tesoro e la Federal Reserve potrebbero non chiamarlo MMT, ma essenzialmente è così.

Ed è quello che succede quando la Fed acquista i titoli che il Tesoro sta emettendo per finanziare la spesa per il soccorso del coronavirus. La banca centrale deposita denaro che prima non esisteva sul conto del governo, che poi viene trasferito nei conti bancari di persone e aziende quando il governo spende i soldi.

Solo negli ultimi mesi, la Fed ha acquistato quasi 2 trilioni di dollari di debito pubblico, o più della metà di quanto il Congresso ha finora deciso di spendere.

Non c'è bisogno di aumentare le tasse. Nessuna preoccupazione per i tassi di interesse. "Nuovi soldi" aiuta a salvare la giornata.

What about inflation?

If that sounds a little too good to be true, it might be.

One fear regarding MMT is that the money created will lead to excessive spending and generate inflation, which would reduce the value of people's savings and generate political instability.

At the moment, the money being created and spent replaces income that workers and businesses would have received had there been no COVID-19. Basic economic theory tells us this shouldn't cause inflation to rise—as would likely happen if money creation came on top of normal wages and profits that people receive and then spend.

The recent history of Japan provides some support for the idea that a country can increase its monetary supply without spurring inflation. The government's been trying to do so since the 1990s, yet inflation in Japan has remained very low, averaging under half a percent a year over the past decade. Allo stesso modo, enormous money creation during the Great Recession did not lead to higher inflation in the U.S., though it did in Weimar, Germania, during the early 1920s.

Acknowledging this possibility, MMT advocates contend that if inflation does accelerate, it can be controlled by tax hikes, less government spending or some other means.

I worry that if there is a second coronavirus wave in the fall, as public health officials believe, the U.S. government will need to spend trillions more. MMT tells us we can simply keep creating money indefinitely—or until inflation spikes.

But past history is no guarantee of future success. If inflation does start to rise during the pandemic, at a time when it's unlikely the U.S. would either cut spending or raise taxes, we may find that MMT is not a practical solution after all.

A future test of political will

A final test of MMT will come when the current pandemic ends, and the U.S. economy begins returning to normal.

At this point there will be a great deal of money circulating in the U.S. economy, way more than is needed to support a normal, growing economy. If it's not "drained, " by essentially taking it from people and companies through taxes or higher interest rates, inflation becomes a growing risk.

Will tomorrow's politicians have the will to raise taxes? Will the Fed be able to reduce its support for the economy and raise interest rates? These decisions will be painful, however necessary, even if the economy is in great health.

But that's for tomorrow. Per adesso, I believe governments must be pragmatic. More spending—financed by creating money so that families can stay at home, pay the rent and put food on the table—seems a very good trade-off.

Like God, MMT provides us with hope that we can make it through our current difficult times—not with prayer but with an economic policy that encourages us to spend what is necessary.

Questo articolo è stato ripubblicato da The Conversation con una licenza Creative Commons. Leggi l'articolo originale.