Quando si tratta di evitare i costi reputazionali dei controlli di politica economica, C'è sicurezza nei numeri.

Questa è la conclusione di un recente studio sui controlli sui capitali, o restrizioni governative sui movimenti transfrontalieri di denaro e capitali. I ricercatori affermano che è uno degli studi più sistematici finora sui rischi reputazionali associati ai controlli sui capitali tra i mercati emergenti.

"Sappiamo che le politiche del conto capitale dei governi non sono attuate in modo indipendente, " ha detto Steven Liao, un politologo della UC Riverside e coautore dello studio. "Ciò che era meno chiaro è esattamente come, perché, e fino a che punto i pari contano. Il nostro studio fa luce su queste domande da una prospettiva reputazionale".

volatilità del flusso di capitale, o CFV, è quando il movimento degli investimenti internazionali dentro e fuori un'economia pone rischi per la stabilità di un mercato. Quando gli afflussi di capitale accelerano, i paesi si preoccupano per cose come le crisi bancarie e l'inflazione. In contrasto, rapidi deflussi di capitali possono portare all'esaurimento delle riserve valutarie, crolli valutari, crolli dei prezzi delle attività, eccetera.

Una risposta politica ai rischi del CFV può essere la limitazione della capacità degli investitori di spostare denaro fuori dall'economia in tempi turbolenti, uno strumento denominato "controllo dei deflussi". I governi possono farlo imponendo quote su quanti soldi gli investitori possono sottrarre all'economia, imponendo tasse su tali operazioni, o imponendo divieti a titolo definitivo.

"Ci sono alcuni che credono che i controlli sui deflussi possano e debbano essere utilizzati in determinate circostanze e che possano avere un effetto stabilizzante su un'economia, " ha detto Daniel McDowell, Co-autore di Liao e professore associato di scienze politiche alla Syracuse University. "Ci sono altri, però, che credono di essere tendenzialmente inefficaci e quindi non offrono molto in termini di stabilità aggiuntiva, ma possono ridurre gli investimenti in futuro disattivando gli investitori".

In ogni caso, gli autori affermano che i controlli sui deflussi sono uno strumento che i politici vogliono a loro disposizione di fronte a flussi di capitale volatili. Ed è uno strumento a cui i mercati emergenti e i paesi in via di sviluppo andrebbero più spesso se non temessero danni a lungo termine alla reputazione degli investimenti della loro economia, scrivono gli autori.

Gli investitori stranieri si oppongono all'idea di paesi che limitano la loro capacità di rimpatriare capitali o profitti. Semplicemente, gli investitori vogliono politiche liberali in modo da poter investire il loro capitale come desiderano. E possono considerare tali vincoli "equivalenti a un default" poiché i governi sono visti come rinnegare un impegno per l'apertura finanziaria, Liao e McDowell hanno scritto nello studio pubblicato di recente.

E quindi i governi temono che tali controlli spaventino gli investimenti a lungo termine nei loro paesi. Questi timori reputazionali possono limitare le scelte politiche.

Gli autori dello studio sostengono che i governi hanno buone ragioni per considerare l'utilizzo di controlli sui deflussi quando si trovano di fronte a flussi di capitale altamente volatili. Ma gli autori hanno teorizzato che i governi potrebbero avere paura di usare lo strumento politico per paura che danneggi la loro reputazione tra gli investitori internazionali. Liao e McDowell suggeriscono che se i controlli sui deflussi danneggeranno la reputazione di un paese dipende in gran parte da ciò che stanno facendo i paesi alla pari.

Se i paesi simili non stanno limitando i deflussi di capitali, danneggerà la reputazione di un paese impiegare da solo i controlli dei deflussi. In questo caso, le politiche del governo saranno viste come estreme e non al passo con le sue economie paritarie "liberali". Una reputazione offuscata può ridurre i futuri afflussi di capitali esteri o addirittura danneggiare il rating obbligazionario di un paese. Però, se i mercati di riferimento limitano anche i deflussi di capitali, gli autori affermano che il danno reputazionale sarà ridotto perché "tutti lo stanno già facendo" e qualsiasi danno reputazionale sarà distribuito in tutti i paesi del gruppo di pari.

Per lo studio, gli autori hanno esaminato una miriade di fattori che hanno coinvolto 25 mercati emergenti e paesi in via di sviluppo dal 1995 al 2015. I paesi andavano da paesi dell'Europa orientale come Russia, Polonia, Ucraina, e Romania; paesi sudamericani come il Brasile, Perù, e Cile; Cina; Paesi del sud-est asiatico come Indonesia e Thailandia e paesi dell'Asia meridionale come India e Bangladesh.

Tra i fattori, hanno considerato l'esposizione dei paesi al CFV; geografia; valutazioni obbligazionarie e faziosità (giusto, centro, sinistra). Lo studio ha anche esaminato la somiglianza tra le economie emergenti utilizzando un sistema di classificazione Morgan Stanley Capital Management che divide i paesi in tre categorie in base alla loro performance nei mercati azionari:mercati sviluppati, mercati emergenti, e mercati di frontiera.

Inoltre, gli autori hanno esaminato la dimensione delle economie dei paesi, il loro livello di sviluppo economico, tassi di interesse, tassi di cambio, inflazione, e l'apertura al commercio con altri paesi.

Lo studio ha rilevato che all'aumentare del CFV, i mercati emergenti hanno maggiori probabilità di impiegare controlli sui deflussi di capitale. Però, ulteriori analisi mostrano che la relazione regge solo quando anche i mercati peer di un paese utilizzano controlli di deflusso. I paesi che affrontano CFV avevano circa il doppio delle probabilità di aumentare le restrizioni al deflusso quando i paesi geografici simili avevano le stesse restrizioni in vigore. Erano anche più propensi a mettere in atto restrizioni quando i concorrenti del mercato azionario o obbligazionario avevano le stesse restrizioni. Globale, le restrizioni di un paese tipico aumentano di circa il 13-23% quando i loro coetanei in queste categorie hanno fatto la stessa cosa.

Ma quando i colleghi di mercato di un paese non limitavano i controlli sui deflussi, gli autori non trovano prove che CFV porti a controlli di deflusso. In altre parole, quando i pari hanno politiche "liberali" amichevoli per gli investitori, i governi sembrano riluttanti a utilizzare i controlli sui deflussi per paura che danneggino la loro reputazione tra gli investitori.

"Insieme, questi risultati supportano la nostra aspettativa che all'aumentare della (volatilità), i governi dei mercati emergenti hanno maggiori probabilità di inasprire le restrizioni sui deflussi di capitali, ma solo quando i concorrenti di mercato hanno già adottato misure (simili), " Ha scritto Liao.

Al contrario, i paesi hanno maggiori probabilità di licenziare politiche restrittive quando i paesi pari mantengono politiche liberali.

"Le considerazioni sulla reputazione giocano un ruolo significativo nel determinare se i mercati emergenti impongono restrizioni ai deflussi di capitale in risposta a fattori destabilizzanti (volatilità), " hanno continuato gli autori.

Gli autori suggeriscono che i timori di danni alla reputazione stanno guidando le decisioni su tutta la linea sull'opportunità di limitare i deflussi di controllo. Ma gli autori affermano che ai paesi manca una distinzione chiave quando prendono queste decisioni:se i paesi pari controllano anche i deflussi di capitali, fa meno danni a una reputazione, significativamente meno.

Liao ha affermato che lo studio insegna che gli analisti non dovrebbero valutare le scelte politiche da sole:limitare il deflusso di capitali potrebbe causare un danno minimo alla reputazione del tuo paese se i paesi simili stanno facendo la stessa cosa.

"L'intensità del danno reputazionale associato all'uso dei controlli sui flussi in uscita dovrebbe essere subordinata all'uso di tali controlli nei paesi concorrenti di mercato, " Ha scritto Liao. "Quando i pari di mercato di un paese utilizzano i controlli di deflusso, i governi dovrebbero anticipare che i costi reputazionali... diminuiranno poiché il segnale negativo che i controlli sui deflussi inviano agli investitori sarà indebolito".

I paesi possono trarre dalla lezione dello studio, Liao ha detto, comprendendo che le conseguenze reputazionali dei controlli sui capitali non sono una costante.

"Speriamo che lo studio possa aiutare i mercati emergenti a identificare quando i controlli sui deflussi possono essere un'opzione politica economicamente o politicamente fattibile contro la volatilità del capitale, " Egli ha detto.