Alcuni gestori di fondi comuni sembrano sovrastimare la sicurezza delle loro partecipazioni, con conseguenti errate classificazioni da parte di Morningstar che hanno un impatto significativo sugli investitori, secondo una nuova ricerca dell'Università di Notre Dame.

"Non crederci sulla parola:l'errata classificazione dei fondi comuni obbligazionari, " un nuovo studio co-scritto da Huaizhi Chen, assistente professore di finanza al Mendoza College of Business di Notre Dame, fornisce il primo esame sistematico dei profili patrimoniali segnalati dei fondi obbligazionari a Morningstar, un ampio servizio di ricerca di terze parti che si sforza di aiutare gli investitori a navigare tra i fondi e le loro prestazioni, rispetto ai loro portafogli effettivi. Rileva che circa il 30% dei fondi comuni di investimento a reddito fisso contiene partecipazioni "classificate erroneamente", o partecipazioni più rischiose di quelle riflesse da Morningstar.

Chen, insieme ai coautori Lauren Cohen della Harvard Business School e Umit Gurun dell'Università del Texas a Dallas, dichiarano nel rapporto:"Troviamo una classificazione errata significativa nell'universo di tutti i fondi obbligazionari. Questa segnalazione errata è stata persistente, molto diffuso, e sembra strategico:collocare fondi erroneamente riportati in una posizione significativamente più positiva rispetto alla realtà".

Molti fondi segnalano più asset di qualità rispetto a quelli effettivamente detenuti nei loro portafogli, facendo apparire questi fondi significativamente meno rischiosi. Ciò si traduce in una pervasiva classificazione errata dei fondi nell'universo dei fondi comuni di investimento a reddito fisso statunitensi da parte di Morningstar, che si basa su queste partecipazioni segnalate.

Analizzando i dati dal 2003 al 2019, il team ha confrontato i riepiloghi dei fondi di Morningstar con le partecipazioni effettive di 1, 294 Fondi comuni di investimento a reddito fisso con sede negli Stati Uniti sulla base dei rapporti sui fondi effettuati a Morningstar e alla Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti in documenti trimestrali.

Chen spiega che i gestori di fondi comuni di investimento potrebbero classificare erroneamente le loro partecipazioni per una serie di motivi, compresi i rendimenti più elevati.

"Tipicamente, pensiamo ai rendimenti come compensazione del rischio, " dice. "Le obbligazioni più rischiose devono pagare agli investitori maggiori rendimenti per compensare il rischio. Troviamo che, pur essendo classificati nelle stesse categorie di rischio, i fondi classificati erroneamente hanno rendimenti riportati ed effettivi più elevati rispetto ai fondi classificati correttamente."

I fondi classificati erroneamente hanno anche rendimenti più elevati rispetto ai fondi classificati correttamente all'interno delle loro categorie di rischio Morningstar.

"Controllo per rapporto di spesa (che riduce i rendimenti), e durata (una misura della maturità), i fondi classificati erroneamente hanno rendimenti superiori di 10,3 punti base rispetto ai loro pari, "Spiega Chen. "Questo è il 14% del rendimento trimestrale medio dei fondi obbligazionari investment grade nell'universo Morningstar e si traduce in un posizionamento più elevato rispetto ai pari, un vero vantaggio da un'errata segnalazione.

"Se confrontiamo fondi classificati erroneamente con altri fondi comuni di investimento all'interno delle loro categorie di rischio effettive o utilizziamo le loro partecipazioni effettive per classificarli nella categoria di rischio corretta, sembrano essere interpreti mediocri."

Inoltre, i fondi classificati erroneamente hanno più rating dei fondi noti come "stelle del mattino" rispetto ai fondi classificati correttamente all'interno delle loro categorie di rischio. Controllo per spese e durate, i fondi classificati erroneamente hanno, in media, 0,34 stelle in più rispetto agli altri fondi nelle rispettive categorie di rischio. Un fondo medio ha circa tre stelle, quindi questo aggiunge fino a circa il 10 percento in più.

Poiché hanno notato che agli investitori sembrano piacere i fondi classificati erroneamente, il team ha esaminato il motivo.

Hanno usato stelle classificate erroneamente (stelle Morningstar assegnate a un fondo classificato erroneamente al di sopra dei loro pari nella loro categoria di rischio Morningstar) come esperimento per vedere come gli investitori dipendono dal sistema di classificazione di Morningstar. Una stella classificata erroneamente implica un aumento del 13,8 percento della probabilità che un investitore metta denaro in un fondo comune obbligazionario.

"Globale, "Chen dice, "questa associazione dei flussi alla classificazione errata mostra che gli investitori utilizzano il sistema di classificazione di Morningstar e che questa classificazione errata degli asset ha un impatto sul modo in cui investono gli investitori".

I fondi che vengono erroneamente classificati sembrano anche essere quelli che di recente hanno avuto un rendimento scarso. Lo studio rileva che coloro che hanno ottenuto risultati scarsi negli ultimi tre anni hanno maggiori probabilità di iniziare a essere classificati erroneamente.

Lo studio suggerisce che gli investitori dipendono eccessivamente dalle statistiche di riepilogo aggregate di fornitori di dati come Morningstar. Le metriche di classificazione del rischio come la qualità media del credito molto probabilmente sottostimeranno il rischio che si assumono acquistando un fondo comune obbligazionario, che è più diffuso con i dati auto-riportati.

"In molti dei nostri casi, i fondi designati come portafoglio AAA da Morningstar sono in realtà pieni di obbligazioni spazzatura, " Dice Chen. "Inizialmente, ci auguriamo che i nostri risultati spingano gli investimenti a consigliare ai fornitori di modificare il modo in cui riportano i dati. A lungo termine, speriamo di vedere migliori relazioni tra i fornitori di dati, prodotti di investimento come fondi comuni di investimento e consumatori".

Chen è stato recentemente insignito del Premio Dr. Richard A. Crowell per la sua ricerca che ha rivelato quando i gestori di fondi comuni di investimento attingono alle loro reti per informazioni su operazioni privilegiate, beneficiano i portafogli.