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Un nuovo documento collega la diversificazione del portafoglio e la produzione di informazioni, spiegando perché le banche concentrano le loro partecipazioni in attività estere.
Per ridurre l'incertezza sui rendimenti futuri attesi, le banche concentrano le proprie risorse analitiche sugli asset di alcuni paesi e investono in modo schiacciante in quegli stessi asset, spiegano Filippo De Marco (Assistant Professor of Finance alla Bocconi), Marco Macchiavelli (Federal Reserve Board) e Rosen Valchev (Boston College) nel loro articolo pubblicato su The Review of Financial Studies .
Il documento cerca di risolvere la questione della diversificazione non ottimale dei portafogli delle banche europee. Tuttavia, piuttosto che affrontare il ben noto pregiudizio interno (le banche sono sovrappesate nelle attività del loro paese d'origine), gli autori guardano al "pregiudizio estero", osservando che le banche tendono a specializzare la loro produzione di informazioni sulle attività di alcuni paesi. Quindi investono negli asset di quei paesi in misura relativamente maggiore di quanto suggerirebbe la teoria dell'allocazione ottimale.
Per misurare le differenze nella specializzazione della produzione di informazioni da parte delle banche, gli autori utilizzano i dati dell'indagine Consensus Economics, che ha raccolto previsioni con 3 mesi di anticipo sui rendimenti sovrani a 10 anni dai dipartimenti di ricerca delle stesse banche. Di fronte ai rendimenti realizzati, le previsioni mostrano una notevole dispersione a livello bancario. Ciò significa che ciascuna banca tende a fare previsioni relativamente accurate per alcuni, e non tutti, i rendimenti dei paesi. Inoltre, questa precisione è coerente nel tempo, suggerendo che è il risultato di scelte diverse tra le banche nell'allocazione delle risorse analitiche quando si raccolgono informazioni sui rendimenti di specifici paesi.
Il risultato più importante della parte empirica del documento è che le banche tendono a detenere più attività di paesi per i quali le loro previsioni (ex post) sono più precise. Ciò significa che le banche tendono a preferire investire in asset (il giornale utilizza obbligazioni sovrane come proxy, ma i risultati possono essere generalizzati ad altri asset) che conoscono meglio. Questo perché gli investitori avversi al rischio preferiscono detenere asset per i quali i rendimenti attesi sono meno incerti.
La seconda parte dell'articolo costruisce un modello teorico che spiega i risultati dell'analisi empirica. L'innovazione chiave del modello si trova nella sua descrizione dell'incertezza. Gli autori suddividono l'incertezza (in questo caso sui rendimenti) in due componenti. La prima componente può essere "appresa" attraverso la ricerca.
La seconda componente, invece, è "imprendibile". Quando gli investitori ricercano un asset (impiegando risorse per la sua analisi, ad esempio), diminuiscono l'incertezza sul suo guadagno. Ma il modello prevede una soglia (che è specifica dell'asset) per la quale gli investitori non ritengono ottimale investire nella ricerca, poiché la maggior parte dell'incertezza che rimane è di tipo non apprendibile.
Questo spiega il comportamento osservato nei dati:le banche ricercano un Paese fino a quando non è ottimale ricercarlo ulteriormente per poi passare a un altro, a cascata, fino all'esaurimento delle risorse disponibili per l'analisi.
"Il nostro studio può aiutare sia la ricerca che la definizione delle politiche, indagando le dinamiche che guidano la diversificazione dei portafogli delle banche", afferma il Prof. De Marco. "Anche quando si affronta il tema del retrenchment (investitori in fuga verso i propri beni) che si osserva durante le crisi finanziarie".
Il modello può essere generalizzato anche ad altri tipi di asset, "come i tassi di cambio delle valute, ad esempio, che storicamente sono stati difficili da prevedere con precisione". + Esplora ulteriormente
