Lo studio suggerisce che l'interruzione del sonno derivante dal cambiamento di un'ora fa sì che i finanziatori reagiscano in modo insufficiente quando le aziende annunciano utili più alti o più bassi rispetto a quanto previsto dagli analisti.

Quando una cosiddetta sorpresa sugli utili coincide con il ripristino primaverile, il rendimento azionario di una società interessata in genere si sposta verso quella che sembra essere la valutazione corretta nel periodo successivo all'annuncio.

I ricercatori della Business School dell’Università di Edimburgo affermano che i loro risultati sono coerenti con il fatto che gli investitori privati ​​del sonno erroneamente valutano e successivamente rivisitano le informazioni rilevanti. Il team afferma che i risultati evidenziano il ruolo vitale che le capacità cognitive degli investitori, in particolare il ragionamento e la velocità di elaborazione, svolgono nell'efficiente determinazione dei prezzi di mercato.

Questo studio è il primo a valutare in che modo il passaggio all'ora legale (DST) influisce sulle capacità di elaborazione delle informazioni degli investitori.

Comprensione più profonda

Il gruppo di ricerca spera che lo studio venga pubblicato sull'European Journal of Finance —approfondirà la comprensione degli effetti della privazione del sonno sui mercati finanziari.

Il team ha effettuato la ricerca allineando l’inizio dell’ora legale ai modelli di prezzo generati dalle notizie sui singoli titoli, inclusa la deriva post-annuncio. Le ricerche precedenti, al contrario, che valutavano l'impatto dell'ora legale sulla volatilità dell'intero mercato, non avevano esaminato i singoli titoli, il che significava che erano possibili altre interpretazioni per i modelli di prezzo.

Il team ha studiato un ampio campione di annunci di utili, fatti tra il 1993 e il 2018, sulla scia del ripristino primaverile degli orologi. Questi sono stati poi confrontati con le previsioni sugli utili fatte all'epoca. Gli aumenti inattesi degli utili all'interno del gruppo target sono stati poi confrontati con un gruppo di controllo di aziende simili che aveva annunciato i risultati finanziari esattamente una settimana prima.

Deriva considerevole

Il team ha scoperto che dopo il passaggio all’ora legale, i prezzi delle azioni delle aziende del gruppo target hanno reagito in modo insufficiente alle sorprese sugli utili del 36% rispetto alle aziende di controllo. Anche le aziende del gruppo target hanno sperimentato un notevole spostamento post-annuncio.

Nelle settimane successive alle sorprese sugli utili, le aziende del gruppo target hanno registrato rendimenti circa il doppio di quelli ottenuti dalle aziende dei gruppi di controllo.

"Questi livelli elevati di rendimento sono coerenti con il fatto che gli investitori stanno rivisitando, e invertendo, la loro iniziale reazione negativa alle sorprese sugli utili", afferma la ricercatrice capo Angelica Gonzalez, docente di finanza.

"Poiché l'inversione è evidente già 10 giorni dopo l'annuncio, ciò suggerisce che i modelli di rendimento possono essere spiegati dal fatto che gli investitori rivisitano la sorpresa degli utili originali man mano che si riprendono il sonno, piuttosto che dall'arrivo di nuove informazioni."